Una mirada a las causas de la agitación económica de Rusia
Preparando el escenario
Las bajas tasas de interés de la Reserva Federal de los Estados Unidos tuvieron un profundo impacto en los mercados emergentes después de la Gran Recesión. A medida que los inversores buscaban mayores rendimientos, el capital fluía fuera de los EE. UU. Y los países desarrollados hacia los mercados fronterizos y emergentes. Las empresas deseosas de aprovechar esta dinámica acumularon rápidamente la deuda denominada en dólares estadounidenses, incluida la deuda de Rusia que aumentó del 7,4 por ciento del PIB en 2008 al 17 por ciento del PIB en 2017.
Con las tasas de interés en aumento en los EE. UU., Los inversores se interesaron nuevamente en los mercados de los EE. UU. Y el capital comenzó a fluir desde los mercados emergentes. La salida de capital ha causado una desaceleración económica, que ha devaluado muchas monedas de mercados emergentes como el rublo. Por supuesto, esta dinámica ha hecho cada vez más difícil para las empresas extranjeras pagar la deuda denominada en dólares, lo que ha exacerbado aún más la desaceleración.
El resultado es que las tasas de interés de los Estados Unidos han estado subiendo más lentamente de lo que muchos expertos esperaban inicialmente después de la primera subida de tasas. Si bien el empleo doméstico se ha mantenido fuerte, el crecimiento de los salarios y la inflación de los precios al consumidor han permanecido estancados. La falta de mejoras en la inflación podría poner un límite al ritmo de las alzas de las tasas de interés en los próximos trimestres, lo que podría proporcionar cierto margen de maniobra para los mercados emergentes a la hora de pagar la deuda.
La caída de los precios del petróleo
La economía rusa depende en gran medida del petróleo crudo y el gas natural , especialmente cuando se trata de gigantes estatales como Gazprom. Entre mediados de 2014 y principios de 2016, los precios del crudo han caído desde un máximo de alrededor de $ 100 por barril a alrededor de $ 30 por barril, lo que ha hecho que la fuente de ingresos más importante del país se haya incrementado. Los inversionistas respondieron vendiendo acciones petroleras, mientras que existen preocupaciones más amplias sobre la capacidad del gobierno para sobrellevar la tormenta.
El aumento de la producción de petróleo y gas a base de esquisto bituminoso en los EE. UU. Podría mantener la presión sobre los precios a largo plazo en el rango de $ 75 a $ 80 por barril. Si bien Medio Oriente inicialmente mantuvo la producción a un nivel alto para tratar de alentar el cierre de las operaciones de esquisto bituminoso, los líderes de la OPEP desde entonces han revertido el curso y se han basado en recortes de producción para aumentar los precios. Esta dinámica ayudó a los precios del petróleo crudo a recuperarse de sus mínimos alcanzados a principios de 2016 para llegar a más de $ 50 en 2017.
El resultado para Rusia es que los precios del crudo están experimentando una presión al alza a medida que la economía mundial continúa mostrando signos de recuperación y la OPEP se ha comprometido a cumplir con los recortes de producción. Si bien los precios siguen siendo buenos, por debajo de los máximos alcanzados hace algunos años, también están muy por encima de sus mínimos alcanzados a principios de 2016 y parecen estar subiendo a lo largo de 2017.
Sanciones económicas
La decisión de Rusia de invadir Ucrania a mediados de 2014 dio como resultado una serie de sanciones económicas al país por parte de Estados Unidos y sus aliados. Según el primer ministro ruso Dmitry Medvedev, las sanciones occidentales le han costado al país $ 26.7 mil millones en 2014 y esos costos pueden haber aumentado a $ 80 mil millones en 2015. El valor del comercio exterior del país disminuyó aproximadamente 30 por ciento durante los primeros dos meses de 2015, sugiriendo que las cosas pueden empeorar antes de mejorar.
El Fondo Monetario Internacional (FMI) estima que las sanciones contra Rusia, que se mantuvieron vigentes a partir de noviembre de 2017, están costando a la economía un 1,5 por ciento ajustado por la inflación del PBI. Si bien estas cifras pueden parecer pequeñas en la superficie, son significativas en un momento en que la economía está luchando por mantenerse fuera de una recesión.
Las sanciones económicas también han tenido un impacto directo en la devaluación del rublo, ya que las empresas rusas que impiden que la deuda se transfiera se han visto obligadas a cambiar rublos por dólares u otras monedas para cumplir con sus obligaciones de pago de intereses sobre la deuda existente. Muchas personas rusas incluso han recurrido a la compra de bienes duraderos para reducir su exposición al riesgo cambiario, algo que es más difícil de hacer con las sanciones económicas.