Una mirada a la LTRO de Europa y sus usos
Cómo LTRO trabaja para apoyar el crecimiento
Las OFPML proporcionan una inyección de fondos de baja tasa de interés a los bancos de la zona euro con deuda soberana como garantía sobre los préstamos.
Los préstamos se ofrecen mensualmente y normalmente se reembolsan en tres meses, seis meses o un año. En algunos casos, el BCE utilizó LTRO a más largo plazo, como LTRO de tres años en diciembre de 2011, que tienden a registrar una demanda significativamente mayor.
Los LTRO están diseñados para tener un doble impacto:
- Mayor liquidez del banco : el acceso al capital barato alienta a los bancos de la zona euro a aumentar las actividades crediticias que estimulan la actividad económica, así como a invertir en activos de mayor rendimiento para generar ganancias y mejorar un balance problemático.
- Rendimientos de la deuda soberana más bajos : los países de la zona euro pueden usar su propia deuda soberana como garantía, lo que aumenta la demanda de los bonos y reduce los rendimientos. Por ejemplo, España e Italia usaron esta técnica en 2012 para reducir sus rendimientos de deuda.
Las propias operaciones de LTRO se llevan a cabo a través de un mecanismo de subasta bastante estándar. El BCE determina la cantidad de liquidez que se subastará y solicita expresiones de interés de los bancos.
Las tasas de interés se determinan en una licitación de tasa fija o de tasa variable, donde los bancos compiten entre sí para acceder a la liquidez disponible.
LTRO durante la crisis de la deuda europea
Los LTRO se hicieron populares durante la crisis financiera europea que comenzó en 2008 y duró unos tres años.
Antes de que golpeara la crisis, la oferta más larga ofrecida por el BCE era de solo tres meses. Estas OFPML ascendieron a solo 45 mil millones de euros que representaban aproximadamente el 20% de la liquidez total proporcionada por el BCE. A medida que la crisis evolucionó, estos LTRO se hicieron mucho más largos y de mayor tamaño.
Algunos hitos importantes que ocurrieron durante la crisis de la deuda soberana incluyen:
- Marzo de 2008 - El BCE ofrece su primera LTRO suplementaria con un vencimiento de seis meses y más de cuatro veces se sobresuscribió con las ofertas de 177 bancos.
- Junio de 2009 : el BCE anuncia su primer LTRO de 12 meses que se cierra con más de 1.000 postores en una demanda muy superior a las LTRO anteriores.
- Diciembre de 2011 : el BCE anuncia su primera LTRO con un plazo de tres años con una tasa de interés del 1% y el uso de las carteras de los bancos como garantía.
- Febrero de 2012 : el BCE celebra una segunda subasta de 36 meses, conocida como LTRO2, que proporciona a los bancos de la eurozona 800 529.500 millones de euros en préstamos a bajo interés.
Desde los programas, el banco ha anunciado las llamadas operaciones de refinanciación a largo plazo, o LTLRO y LTLRO II, para impulsar aún más la liquidez. Estas nuevas operaciones se están llevando a cabo por lo menos hasta marzo de 2017 trimestralmente para apuntalar la liquidez y continuar apoyando el crecimiento hasta que la inflación alcance los niveles objetivo deseados.
Alternativas a LTRO para Liquidez
Las medidas de liquidez del repositorio a corto plazo proporcionadas por el BCE se denominan operaciones principales de refinanciación (MRO). Estas operaciones se llevan a cabo de la misma manera que las LTRO, pero tienen un vencimiento de una semana. Estas operaciones son similares a las realizadas por la Reserva Federal de los EE. UU. Para ofrecer préstamos temporales a bancos estadounidenses durante los tiempos difíciles para apuntalar la liquidez.
Los países de la zona euro también pueden acceder a la liquidez a través de los programas de Asistencia de Liquidez de Emergencia (ELA). Estos mecanismos de "prestamista de último recurso" están diseñados para ser medidas muy temporales diseñadas para ayudar a los bancos en tiempos de crisis. Los países individuales tienen la capacidad de ejecutar estas operaciones con una opción de anulación del BCE, aunque son menos comunes que otras operaciones.
Lo que significa para los inversores
Los LTRO pueden tener un gran impacto en el mercado según su duración y tamaño.
Muchas veces, el mercado reaccionará positivamente cuando se anuncien medidas inesperadamente grandes ya que la medida tiende a aumentar la liquidez y reforzar el sistema financiero.
A pesar de las ganancias a corto plazo, el impacto a largo plazo en estas operaciones es discutible e incierto, lo que significa que el impacto a largo plazo para los inversionistas varía.