No es necesario que comprendamos el proceso completo de cómo los creadores de mercado establecen sus cotizaciones iniciales de oferta / demanda y cómo esas cotizaciones se cambian durante el día de negociación. Pero sí se sabe que cada creador de mercado debe publicar una oferta y un precio de venta para cada opción que comercialice.
Esta hazaña se logra a través de la computadora. En otras palabras, el MM ingresa todos los parámetros que quiere usar al determinar el valor de una opción, y la computadora calcula las cotizaciones de oferta y demanda.
Para la siguiente discusión, suponga que las opciones de un stock específico se están negociando hoy por primera vez. Supongamos que se espera que estas opciones atraigan a un número decente de compradores y vendedores porque es una acción "caliente" que recientemente tuvo su IPO (oferta pública inicial).
Hay poco historial comercial en este stock y, por lo tanto, muy pocos datos de volatilidad. Los fabricantes de marcadores no tienen evidencia sólida para estimar la volatilidad futura de las acciones. Sin embargo, deben hacer tal cálculo. El programa informático utilizado para generar ofertas de compra / venta requiere una estimación de volatilidad para el stock subyacente.
Los creadores de mercado no utilizarán las mismas estimaciones de volatilidad en el primer día de negociación, y esas estimaciones pueden variar en un amplio rango.
Por lo tanto, cuando los creadores de mercado primero publican sus ofertas y piden precios, es razonable esperar alguna diferencia de opinión.
Los creadores de mercado (MM) que ofertan precios altos comprarán opciones de otros que utilicen una menor volatilidad y establezcan precios más bajos. El punto es que no lleva mucho tiempo establecer el equilibrio.
Si un MM está licitando $ 2.50 por una opción específica y cada otro comerciante está vendiendo esa opción, la oferta disminuirá rápidamente. Disminuirá hasta que no haya más vendedores. [Claro, este MM puede querer comprar una gran cantidad de contratos y mantener la oferta alta, pero eso es una expectativa irracional.]
Cuando los creadores de mercado no compran ni se venden entre sí, se establece el equilibrio. Ahora los creadores de mercado comerciarán principalmente con los clientes (usted y yo, así como las instituciones). En equilibrio, las cotizaciones de oferta / demanda representan una cotización consensuada, para ese momento específico en el tiempo.
Perturbar el equilibrio
Cuando la cantidad de opciones para comprar o vender se vuelve más grande que los creadores de mercado (junto con cualquier otra persona que negocie activamente las opciones) desee comprar al precio de oferta, o vender al precio solicitado, entonces la cotización de oferta / demanda (" el mercado ") cambia.
- Cuando hay demasiadas opciones para la venta, eso hace que se baje el precio de la oferta. Tal vez por un centavo, tal vez por cinco centavos, tal vez por algún otro incremento. Una vez que desaparece la oferta anterior, quien ofrezca el precio más alto (y puede ser un creador de mercado o cualquier otra) tiene su oferta para que todo el mundo la vea. Por ejemplo, cuando los creadores de mercado colectivamente compran 1,200 (por ejemplo) opciones de compra al precio de oferta, esa oferta desaparece (si nadie más quiere pagar ese precio) y aparece la siguiente oferta más alta, junto con la cantidad deseada (es decir, el tamaño de la oferta). A veces, el vendedor actual se niega a bajar su precio de venta y se establece el nuevo mercado: el precio de venta actual del vendedor se convierte en el precio de venta publicado. En otras ocasiones, el vendedor "golpea" la nueva oferta y la vende a ese precio. Este proceso de venta al precio de oferta continúa hasta que una vez más, se establece el equilibrio. Eso sucede cuando el vendedor se queda sin opciones para vender o cuando ya no está dispuesto a vender al precio de oferta más alto actual.
Tenga en cuenta que el equilibrio puede durar bastante tiempo o desaparecer rápidamente.
- Cuando hay demasiadas opciones para comprar, el efecto en el precio de venta es similar.
Definición de volatilidad implícita
Independientemente de la frecuencia con que sucede, esos períodos de equilibrio sí ocurren. Concentremos nuestra atención en esos momentos. No hay suficiente actividad de negociación para cambiar los mercados y los precios de compra / venta se mantienen constantes. Supongamos también que el precio de las acciones subyacentes se mantiene sin cambios durante estos tiempos.
Si el precio medio bid / ask se toma como el valor justo "consenso" (para ese momento en el tiempo), entonces es fácil mirar una computadora y leer el estimado de volatilidad actual para esa opción. Esa "estimación de volatilidad actual" es la volatilidad implícita para esa opción en ese momento. [Esto puede parecer poco realista, pero si esto es nuevo para usted, acepte el hecho de que cada opción tiene su propia estimación de volatilidad individual y que una estimación de volatilidad única para la acción subyacente no es algo utilizado en el mundo moderno.] Nota histórica: Cuando opciones negociadas por primera vez en una bolsa (1973), los creadores de mercado utilizaron una sola estimación de volatilidad para todas las opciones para una acción determinada, siempre que expiraran al mismo tiempo.
Cada vencimiento diferente (y solo hubo tres en esos días, con tres meses de diferencia) tiene su propia estimación de volatilidad.
Los creadores de mercado (es decir, las computadoras que generan las cotizaciones) pueden actualizar y actualizan sus estimaciones de volatilidad con frecuencia, ya sea manualmente o mediante el uso de un algoritmo. En otras palabras, cuando aceptamos el precio de mercado actual como el verdadero valor razonable de cualquier opción, la estimación de volatilidad utilizada para establecer ese precio justo es ( por implicación ) la estimación de volatilidad "correcta". De ahí el término: volatilidad implícita.
En pocas palabras: el precio de la opción actual (prima) representa el valor razonable porque la estimación de la volatilidad actual (volatilidad implícita) es la estimación correcta.
La mayoría de los traders profesionales aprenden a aceptar esa volatilidad implícita como precisa (o casi precisa) y hacer sus intercambios en función de los precios actuales. Este es un plan sensato. Aprendí (por el camino difícil) que apostar que la volatilidad estimada es correcta y que la volatilidad implícita es incorrecta (en otras palabras, que las opciones tienen un precio incorrecto): es una estrategia perdedora. En otras palabras, una estimación de volatilidad previamente publicada es mucho menos útil que la opinión combinada de cada uno de los operadores que negocian activamente las opciones específicas.
Cuando la volatilidad implícita se siente mal para un operador, es posible construir posiciones con cobertura que "compren volatilidad" cuando IV es baja o "vende volatilidad" cuando IV es alta.