Como se indica en Mutual Funds 101 , un fondo mutuo es un tipo de empresa o fondo fiduciario , dependiendo de cómo esté estructurado, que reúne el dinero de miles, o en algunos casos, millones, de inversores individuales e institucionales, contrata una gestión de activos. compañía para invertir el dinero de acuerdo con un mandato de inversión particular, y busca llevar economías de escala y conveniencia a inversores más pequeños que de otra manera no podrían permitirse replicar la cartera.
En el caso de un fondo mutuo que disfruta de entradas netas de capital (más dólares ingresados en el fondo que salidas), las solicitudes de reembolso (cuando el propietario del fondo vende sus acciones y quiere que el fondo le reembolse) pueden financiarse con entradas de otros inversionistas más nuevos sin tener que vender parte de la cartera. En los casos en que hay salidas netas, las inversiones deben venderse para recaudar dinero, lo que a veces provoca ganancias integradas.
Imagine que tiene un fondo y, de repente, por cualquier razón, los flujos de salida comienzan a exceder los flujos de entrada en un grado material. Además, imagina que tienes grandes posiciones o puestos que se encontraban en mercados muy ilíquidos (cualquiera funcionará con fines ilustrativos). En algún momento, si continúa liquidando activos a precios de liquidación para cumplir con el canje, perjudicará a sus inversores restantes.
Normalmente hay dos soluciones que se pueden emplear en tal escenario:
El Consejo de Administración votó para poner fondo mutuo en una segunda vuelta
La junta directiva o el consejo de administración, dependiendo de cómo esté estructurado el fondo mutuo, vota para poner el fondo mutuo en una segunda vuelta. Esencialmente, se crea un fondo fiduciario especial, los activos se transfieren a él, y durante un período prolongado, tal vez incluso durando muchos años, los activos se venden bajo (lo que esperan los custodios) son condiciones y términos más favorables.
Esto ocurrió recientemente con una empresa respetada anteriormente llamada Third Avenue, que había patrocinado un fondo llamado "Focused Credit" especializado en bonos basura . El mercado de bonos basura comenzó a apoderarse y colapsar. Las solicitudes de reembolso de los inversores siguieron llegando ya que el fondo perdió dinero.
Finalmente, el 9 de diciembre de 2015, anunció que no iba a aceptar solicitudes de rescate, sino que puso los $ 789 millones de activos cotizados mostrados en el balance general del fondo (de $ 3,000 millones el año pasado) en una segunda vuelta. Nadie tiene idea de cuánto tiempo les tomará a los accionistas recuperar su dinero, ni cuánto van a recibir.
Distribuciones de redención en especie están hechas
Se hacen las llamadas distribuciones de "Redención en especie" o "Redención en especie".
Cuando esto sucede, en lugar de recibir efectivo, el fondo mutuo entrega los activos subyacentes de algún modo proporcionalmente al inversor. Por ejemplo, el fondo de inversión tradicional más grande en los Estados Unidos en este momento es el Vanguard 500 Index Fund, que busca replicar el S & P 500 .
Si algún evento de probabilidad remota llegara a buen término que causara que los administradores de la cartera temieran que honrar los reembolsos dañaría a los propietarios a largo plazo que permanecieron con el fondo, podría entregar acciones de cada una de las 505 compañías subyacentes que conforman la cartera en este momento para aquellos que quieren separarse.
El inversor tendría que abrir una cuenta de corretaje en algún lugar y depositar acciones, y luego hacer con ellas lo que quieran. A partir del 28 de diciembre de 2015, antes de la apertura del mercado, esto significaba que el 18.8% de sus activos llegarían en acciones de diez compañías: Apple, Alphabet, Microsoft, Exxon Mobil, General Electric, Johnson & Johnson, Wells Fargo, Amazon.com , Berkshire Hathaway y JPMorgan Chase & Co.
Lo que hace que esta última situación sea potencialmente peor es que los administradores de la cartera pueden decidir "drenar", a falta de un término mejor, los valores con la base de menor costo: piense en acciones de Microsoft, Apple, Coca-Cola o Hershey. compró hace más de 25 años sentado en algunos de los principales fondos de índice: para reducir la carga impositiva de los inversores que se quedan con el fondo, mientras que la persona que se va con un proyecto de ley más grande a los gobiernos federal, estatal y potencialmente locales. Por supuesto, esto no importará si mantiene sus fondos mutuos dentro de una cuenta IRA Roth u otro refugio fiscal .
La solución
¿Cual es la solución? Mi regla general es evitar las cosas que pagan los activos a largo plazo (bonos basura) con financiamiento a corto plazo (estructuras abiertas de fondos mutuos que permiten a los inversionistas vender sus acciones y crear drenes de efectivo en un solo día de negociación). De lo contrario, lo mejor que puede hacer es tener en cuenta que algún día tendrá que lidiar con uno de estos resultados para que pueda ver lo que está sucediendo con su fondo (o fondos) cuando lea el informe anual cada año. . Es simplemente parte del riesgo que proviene de invertir en estructuras agrupadas, como fondos mutuos.