El sesgo de volatilidad se refiere al hecho de que las opciones sobre el mismo activo subyacente, con diferentes precios de ejercicio, pero que caducan al mismo tiempo, tienen una volatilidad implícita diferente.
Cuando las opciones se negociaron por primera vez en un intercambio, el sesgo de volatilidad fue muy diferente. La mayoría de las opciones de tiempo que estaban fuera del dinero se negocian a precios inflados. En otras palabras, la volatilidad implícita tanto para las puts como para las llamadas aumentó a medida que el precio de ejercicio se alejó del precio actual de las acciones, lo que generó una " sonrisa de volatilidad ".
Esa es una situación en la que las opciones fuera de dinero (OTM) (puts and calls) tendían a negociarse a precios que parecían ser "ricos" (demasiado caros). Cuando la volatilidad implícita se representó frente al precio de ejercicio (ver imagen), la curva tenía forma de U y parecía una sonrisa. Sin embargo, después del colapso bursátil ocurrido en octubre de 1987, algo inusual sucedió con los precios de las opciones.
No es necesario realizar una investigación exhaustiva para comprender la razón de este fenómeno. Las opciones de OTM generalmente eran económicas (en términos de dólares por contrato) y eran más atractivas para los especuladores que para comprarlas que como algo que los arriesgados podían vender (la recompensa por vender era pequeña porque las opciones a menudo expiraban sin valor). Debido a que había menos vendedores que compradores para las compras y las llamadas OTM, cotizaban a precios más altos que los "normales", como ocurre en todos los aspectos de la negociación (es decir, la oferta y la demanda ).
Desde el lunes negro ( 19 de octubre de 1987), las opciones de venta OTM han sido mucho más atractivas para los compradores debido a la posibilidad de una recompensa gigantesca. Además, estos productos se volvieron atractivos como un seguro de cartera contra la próxima debacle del mercado. El aumento de la demanda de puts parece ser permanente y aún da como resultado precios más altos (es decir, una mayor volatilidad implícita).
Como resultado, la "sonrisa de volatilidad" ha sido reemplazada por el "sesgo de volatilidad" (ver imagen). Esto sigue siendo cierto, incluso cuando el mercado sube a máximos históricos.
En tiempos más modernos, después de que las llamadas OTM se volvieran mucho menos atractivas, las opciones de venta de OTM encontraron respeto universal como el seguro de cartera, la vieja sonrisa de volatilidad rara vez se ve en el mundo de las opciones de acciones e índices. En su lugar, hay un gráfico que ilustra el aumento de la demanda (medida por un aumento de la volatilidad implícita (IV) para OTM junto con una disminución de la demanda de llamadas OTM.
Esa gráfica de ataque vs. IV ilustra un sesgo de volatilidad . El término "sesgo de volatilidad" se refiere al hecho de que la volatilidad implícita es notablemente mayor para las opciones OTM con precios de ejercicio por debajo del precio del activo subyacente. Y IV es notablemente más bajo para las opciones OTM que se golpean por encima del precio del activo subyacente.
NOTA: IV es lo mismo para una llamada y envío emparejado. Cuando el precio de ejercicio y el vencimiento son idénticos, las opciones de compra y venta comparten un IV común. Esto puede no ser obvio al mirar los precios de las opciones.
La relación inversa entre el precio de las acciones y IV es el resultado de la evidencia que nos muestra que los mercados caen mucho más rápido de lo que aumentan.
Actualmente existen varios inversores (y administradores de dinero) que nunca más quieren encontrarse con un mercado bajista cuando están desprotegidos, es decir, sin poseer algunas opciones de venta. Eso resulta en una demanda continua de puts.
La siguiente relación existe: IV aumenta cuando los mercados disminuyen; IV cae cuando los mercados se recuperan. Esto se debe a que la idea de un mercado en descenso tiende (a menudo, pero no siempre) a alentar (¿asustar?) A las personas a comprar artículos de venta, o al menos dejar de venderlos. Ya sea una mayor demanda (más compradores) o una mayor escasez (menos vendedores), el resultado es el mismo: precios más altos para las opciones de venta.