Una guía para usar las curvas de rendimiento en los análisis de arriba hacia abajo
¿Qué es una curva de rendimiento?
La mayoría de los inversionistas asumen que las tasas de interés a corto y largo plazo se mueven en la misma dirección, pero no siempre es así.
Los bancos centrales fijan las tasas de interés a corto plazo. Por ejemplo, el Comité de Mercado Abierto de la Reserva Federal, o FOMC, establece la tasa de fondos federales que es un punto de referencia para las tasas de interés a corto plazo. Los bancos comerciales esencialmente pueden pedir prestado cantidades ilimitadas de dinero a estas tasas de interés y eso crea un piso para el mercado. El objetivo de manipular las tasas de interés a corto plazo es estimular o enfriar el crecimiento económico.
Las tasas de interés a largo plazo están determinadas por las fuerzas del mercado. Estas tasas de interés se basan en las expectativas de inflación futura del mercado. Por ejemplo, las tasas a corto plazo que se establecen demasiado bajas podrían conducir a mayores expectativas de inflación futura y al aumento de las tasas de interés a largo plazo. Por lo tanto, existen escenarios en los que las tasas de interés a corto plazo pueden estar cayendo y las tasas de interés a largo plazo aumentarán si el mercado considera que las tasas a corto plazo son demasiado bajas.
Se crea una curva de rendimiento trazando las tasas de interés o los rendimientos de los bonos entre varios vencimientos. Por ejemplo, una curva de rendimiento puede consistir en 1 mes, 3 meses, 6 meses, 9 meses, 1 año, 3 años, 5 años, 10 años, 20 años y 30 años. rendimientos de bonos en un punto dado en el tiempo. La pendiente y la forma de la curva de rendimiento le dice a los inversores algo sobre el estado del mercado en un momento determinado, incluida información que podría ser de valor predictivo.
Predecir ciclos de mercado
Un nivel razonable de inflación es un indicador saludable para la economía y las tasas de interés a largo plazo muestran dónde el mercado espera que la inflación sea a largo plazo.
Una curva de rendimiento que sugiere que las tasas de interés aumentarán en los próximos dos años significa que es posible que desee considerar aumentar las asignaciones hacia empresas cíclicas, como bienes de lujo, dado el repunte esperado en la economía. Por otro lado, una curva de rendimiento que sugiere que las tasas de interés disminuirán en los próximos años significa que es posible que desee considerar inversiones más defensivas, como los bienes básicos de consumo .
Las curvas de rendimiento invertidas o las curvas de rendimiento de aplanamiento se encuentran entre las señales más comunes de una próxima recesión o desaceleración en la economía. Por ejemplo, en diciembre de 2017, el fuerte crecimiento económico y la falta de inflación han hecho que la curva de rendimiento se aplana, lo que ha llevado a muchos analistas a pedir una recesión económica que se traslade al 2018. Aunque la medida no tiene precedentes, y nadie sabe durante cuánto tiempo la extraña dinámica durará.
Las curvas de rendimiento se han vuelto un poco más difíciles de usar con fines de predicción desde la recesión económica mundial . Con las tasas de interés en mínimos históricos, las tasas de interés a corto plazo no pueden reducirse mucho más, lo que significa que la curva de rendimiento está dictada solo por rendimientos a largo plazo impulsados por las expectativas del mercado.
Estas expectativas del mercado tienden a cambiar aún más dramáticamente dependiendo de la economía, lo que hace que las predicciones a largo plazo sean difíciles.
Consejos para inversores internacionales
Las curvas de rendimiento globales son una excelente forma para que los inversores internacionales de arriba hacia abajo puedan predecir el desempeño de una economía y encontrar oportunidades de inversión.
En el caso de los mercados emergentes y los mercados de frontera , es importante recordar que los rendimientos de los bonos pueden depender de factores externos. Un gran ejemplo sería una economía que depende de las exportaciones de energía para el crecimiento, lo que limita la capacidad de las curvas de rendimiento para predecir con precisión hacia dónde se dirige una economía más allá de las expectativas del mercado energético. Otras economías pueden depender de benefactores o incluso de monedas extranjeras como el dólar estadounidense.
También es importante recordar que las curvas de rendimiento deben ser solo una parte de una estrategia de diligencia debida diversificada.
A menudo, las curvas de rendimiento se utilizan durante un análisis de arriba hacia abajo de las oportunidades de inversión. Los inversores pueden restringir qué sectores pueden beneficiarse más de las tendencias de las tasas de interés antes de sumergirse en los fundamentos de estos sectores y luego analizar las acciones extranjeras individuales, los American Depositary Receipts (ADR) o los fondos cotizados en bolsa (ETF).