Invertir Lección 3 - Analizar un Balance
La definición de capital de trabajo negativo
El capital de trabajo negativo describe una situación en la que los pasivos circulantes exceden los activos corrientes . En otras palabras, hay más deuda a corto plazo que activos a corto plazo.
El capital de trabajo negativo puede ser una buena cosa para ciertos tipos de negocios
En muchos casos, la gente asume que el capital de trabajo negativo es un desastre. Después de todo, si no puede cubrir sus facturas, es posible que tenga que buscar la protección del tribunal de bancarrotas porque sus acreedores van a comenzar a perseguirlo. Sin embargo, cuando se hace por diseño, el capital de trabajo negativo puede ser una forma de expandir un negocio con el dinero de otras personas.
Específicamente, el capital de trabajo negativo surge con mayor frecuencia cuando una empresa genera efectivo tan rápidamente que puede venderle un producto al cliente antes de tener que pagar la factura al proveedor. Mientras tanto, está usando efectivamente el dinero del proveedor para crecer.
Sam Walton, el fundador de Walmart, fue famoso por hacer esto. Pudo generar una rotación de inventarios tan alta que impulsó su rendimiento de capital acumulado (para comprender cómo funciona esto, debe estudiar el desglose del rendimiento sobre el capital del modelo DuPont ). Walton era un genio de la comercialización que podía avivar la emoción de ahorrar dinero.
Ordenaría grandes cantidades de mercancía y luego tendría un evento explosivo a su alrededor, aprovechando las ganancias para expandir su imperio.
Además, el capital de trabajo negativo puede cambiar con el tiempo a medida que cambian la estrategia y las necesidades de una empresa. Cuando escribí esta lección por primera vez en 2001 o 2002, saqué datos recientes de McDonald's Corporation, mostrando que el restaurante más grande del mundo tenía un capital de trabajo negativo de $ 698.5 millones entre 1999 y 2000. Avance rápido hasta fines de 2017, y se puede ver que McDonald's tenía un capital de trabajo positivo de $ 2,44 mil millones debido a una enorme cantidad de efectivo. Esto se debe, en parte, a la decisión de la nueva administración de cambiar la estructura de capital de la empresa . El objetivo era aprovechar las bajas tasas de interés y los altos valores inmobiliarios y recompensar a los inversores de McDonald's. Específicamente, la empresa emitió una gran cantidad de nuevos bonos , volvió a franquiciar muchas de sus tiendas de propiedad corporativa e incrementó los dividendos en efectivo y las recompras de acciones .
Mientras tanto, un minorista de partes de automóviles del que hice mucho dinero al principio de mi vida, AutoZone, tiene un capital de trabajo negativo de más de $ 155 millones a fines de 2017. Esto se debe a que AutoZone se ha dirigido a un sistema de inventario eficiente mediante el cual en realidad, no posee gran parte del inventario en sus estanterías.
En cambio, sus proveedores lo están enviando a la tienda, financiándolo de maneras que permiten que AutoZone libere su propio capital. También liberó una gran cantidad de riqueza que había atado en su cartera de bienes raíces.
Un ejemplo de cómo el capital de trabajo negativo podría surgir
Los ejemplos de capital de trabajo negativo abundan en el sector minorista. Examinemos un escenario que involucra a Walmart. Digamos que Walmart ordena 500,000 copias de un DVD, y se supone que pagará un estudio de cine dentro de los 30 días. ¿Qué sucede si, para el sexto o séptimo día, Walmart ya ha colocado los DVD en los estantes de sus tiendas en todo el país? Para el vigésimo día, es posible que hayan vendido todos los DVD. Al final, Walmart recibe los DVD, los envía a sus tiendas y los vende al cliente (obteniendo ganancias en el proceso), ¡antes de pagar el estudio!
Si Walmart puede continuar haciendo esto con todos sus proveedores, realmente no necesita tener suficiente dinero en efectivo para pagar todas sus cuentas por pagar porque se genera constantemente dinero nuevo y fresco a niveles suficientes para cubrir las facturas que se puedan cobrar. debido ese día. Siempre que las transacciones se sincronicen correctamente, la empresa puede pagar cada factura a su vencimiento, maximizando su eficiencia.
Una manera rápida, aunque imperfecta, de determinar si una empresa está ejecutando una estrategia negativa de balance de capital de trabajo es comparar su cifra de inventario con su cifra de cuentas por pagar. Si las cuentas por pagar son enormes y el capital de trabajo es negativo, eso es probablemente lo que está sucediendo.
Las empresas de capital de trabajo negativo tienden a congregarse en torno a un puñado de industrias
Es mucho más probable que se encuentre con una empresa con capital de trabajo negativo en su hoja de balance cuando se trata de negocios solo en efectivo que disfrutan de altas pérdidas de balón. Estas empresas no financian compras de clientes y están constantemente registrando muchas ventas. Estos pueden incluir:
- Tiendas de comestibles
- Minoristas de descuento
- Restaurantes
- Minoristas en línea
A veces es posible comprar una compañía gratis
Si puede comprar una empresa por el valor de su capital de trabajo, esencialmente no paga nada por el negocio. Anteriormente en esta lección, uno de los ejemplos originales que di del comienzo del milenio fue una empresa llamada Goodrich. (En los años transcurridos desde que se escribió esto, Goodrich ha sido adquirido por el conglomerado United Technologies.) En aquellos días, la empresa tenía un capital de trabajo de $ 933 millones. Había 101.9 millones de acciones en circulación, lo que significaba que cada acción de Goodrich tenía un capital circulante de $ 9.16. Si las acciones de Goodrich alguna vez hubieran cotizado por $ 9.16, usted habría podido comprar las acciones de forma gratuita, pagando $ 1 por cada $ 1 que la compañía tenía en activos netos corrientes. Eso significa que no habría pagado nada por el poder adquisitivo de la empresa o sus activos fijos, como propiedades, planta y equipo .
Durante la recesión del mercado bursátil en 2008 y 2009, algunas compañías operaron por debajo de sus cifras netas de capital de trabajo. Los inversionistas que los compraron en canastas ampliamente diversificadas se hicieron ricos a pesar de las bancarrotas que ocurrieron entre algunas de las propiedades. La última vez que sucedió de manera importante fue 1973-1974, aunque industrias y sectores específicos se derriten de vez en cuando.
Aquellos de ustedes que estén interesados en la historia de la inversión estarán fascinados de saber que este enfoque de capital de trabajo es la forma en que Benjamin Graham, el padre de la inversión de valor, construyó gran parte de su riqueza después de la Gran Depresión. Fue esa estrategia, que le enseñó a su estudiante Warren Buffett durante su estancia en la Universidad de Columbia, la que le permitió a Warren Buffett convertirse en uno de los hombres más ricos de la historia antes de renunciar a él para poner énfasis en compañías de alta calidad compradas y retenidas. para siempre