Definiciones de MBS de agencias y no agencias
Los MBS de la agencia son creados por una de las tres agencias cuasi gubernamentales: Government National Mortgage Association (conocida como GNMA o Ginnie Mae), Federal National Mortgage (FNMA o Fannie Mae) y Federal Home Loan Mortgage Corp.
(Freddie Mac). Los bonos de GNMA están respaldados por la plena fe y crédito del gobierno de los Estados Unidos y, por lo tanto, están libres de riesgo de incumplimiento. Si bien los valores de FNMA y Freddie Mac carecen del mismo respaldo, el riesgo de incumplimiento es insignificante. Los valores emitidos por cualquiera de estas entidades se denominan "Agencia MBS".
Las entidades privadas, como las instituciones financieras, también pueden emitir valores respaldados por hipotecas. En este caso, los MBS se denominan valores de MBS "no institucionales" o valores de "marca privada". Estos bonos no están garantizados por el gobierno de EE. UU. Ni por ninguna empresa patrocinada por el gobierno, ya que a menudo consistían en grupos de prestatarios que no podían cumplir con los estándares de la Agencia. Muchos de estos fueron los préstamos "Alt-A" y "subprime" que ganaron notoriedad durante la crisis financiera de 2008. Esto, junto con la falta de respaldo gubernamental, significa que los MBS que no son agencias contienen un elemento de riesgo de crédito (es decir, una posibilidad de incumplimiento) que no está presente en los MBS de la Agencia.
Una breve historia de los MBS no institucionales
La emisión más pesada de MBS no pertenecientes a la Agencia tuvo lugar de 2001 a 2007 y luego terminó en 2008 luego de la crisis de vivienda / financiera. Según el artículo de 2010 de JP Morgan titulado "Valores respaldados por hipotecas sin agencia, oportunidades de gestión y riesgos", "el saldo pendiente de hipotecas sin agencia creció de aproximadamente $ 600 mil millones a fines de 2003 a $ 2,2 billones en su punto máximo en 2007. "
El rápido crecimiento en el mercado de MBS no-agencia es ampliamente citado como un catalizador clave para la crisis ya que estos valores proporcionaron una forma para que los compradores de viviendas menos solventes obtuvieran financiamiento. Eventualmente condujo a un aumento en la morosidad, lo que provocó que los MBS no pertenecientes a la agencia colapsaran en valor en 2008. El "contagio" posteriormente se extendió a valores de mayor calidad , acelerando la crisis y provocando que la nueva emisión se detuviera.
La clase de activos ha tenido un buen desempeño en la recuperación posterior, sin embargo, recompensó a los administradores de dinero contrarios que asumieron el riesgo de comprar en un mercado muy deprimido en 2009. Los administradores de dinero aún pueden invertir en MBS que no son de la Agencia, a pesar de la falta de nuevas emisiones. ya que los valores emitidos antes de la crisis financiera continúan cotizando en el mercado abierto.
Deje el análisis a los profesionales
Excepto en los casos más raros, los MBS no institucionales no son para inversores individuales. En su artículo "Encontrando oportunidades en el mercado actual de hipotecas no-agencias", la firma de administración de activos PIMCO describe las diversas consideraciones involucradas en la selección de valores individuales dentro de este segmento de mercado:
- Análisis del mercado de la vivienda, tanto a nivel nacional como local
- Análisis de políticas públicas
- Análisis de los diversos segmentos individuales, o tramos, dentro de cada acuerdo de MBS para determinar los problemas con el perfil óptimo de riesgo / rendimiento
- Liquidez del mercado
- Análisis de la tasa de interés y de la curva de rendimiento
- Analizando las diversas entidades de servicio
Aunque no es aconsejable que los inversores compren MBS que no son de la Agencia por su cuenta, muchos fondos de bonos administrados activamente son propietarios de estos valores. En muchos casos, los fondos han sido propietarios de estos bonos desde el período posterior a la crisis, en cuyo caso habrían hecho una gran contribución a los retornos. Si bien no hay tanto potencial en MBS que no sean agencias como lo era hace cinco años, considere su presencia en un fondo de bonos como una indicación de que el gerente está dispuesto a buscar oportunidades en segmentos de mercado impopulares.