Una curva de rendimiento plana puede indicar un crecimiento económico más lento
La curva de rendimiento: una revisión
Una curva de rendimiento es simplemente el rendimiento de cada enlace a lo largo de un espectro de vencimiento que se traza en un gráfico.
Proporciona una imagen clara y visual de los bonos a largo plazo versus bonos a corto plazo en varios momentos.
La curva de rendimiento generalmente se inclina hacia arriba porque los inversores quieren ser compensados con mayores rendimientos por asumir el riesgo adicional de invertir en bonos a más largo plazo . Tenga en cuenta que el aumento de los rendimientos de los bonos refleja la caída de los precios y viceversa.
Una curva de rendimiento plana indica que existe poca o ninguna diferencia entre las tasas a corto y largo plazo de bonos y notas de calidad similar.
La dirección general de la curva de rendimiento en un entorno de tasas de interés dado se mide generalmente comparando los rendimientos en emisiones a dos y diez años, pero a menudo también se usa la diferencia entre la tasa de fondos federales y la nota a diez años.
¿Qué es una curva de rendimiento plana?
El concepto subyacente de una curva de rendimiento de aplanamiento es bastante sencillo. La curva de rendimiento se aplana, es decir, parece menos empinada, cuando disminuye la diferencia entre los rendimientos de los bonos a corto plazo y los rendimientos de los bonos a largo plazo.
Aquí hay un ejemplo. Digamos que una nota de dos años está en 2.00 por ciento el 2 de enero, y una nota de 10 años está en 3.00 por ciento en ese momento. El 1 de febrero, la nota a dos años rinde un 2.10 por ciento mientras que los rendimientos a 10 años alcanzan un 3.05 por ciento. La diferencia fue de 1 punto porcentual a 0,95 puntos porcentuales, lo que lleva a una curva de rendimiento más plana .
¿Por qué una curva de rendimiento se aplana?
Una curva de rendimiento de aplanamiento puede indicar que las expectativas de inflación futura están disminuyendo. Los inversores demandan tasas más altas a largo plazo para compensar el valor perdido porque la inflación reduce el valor futuro de una inversión. Esta prima se reduce cuando la inflación es menos preocupante.
También se puede producir una curva de rendimiento de aplanamiento en previsión de un crecimiento económico más lento. En ocasiones, la curva se aplana cuando aumentan las tasas a corto plazo ante la expectativa de que la Reserva Federal eleve las tasas de interés .
¿Qué es una curva de rendimiento invertida?
En las raras ocasiones en que una curva de rendimiento se aplana hasta el punto de que las tasas a corto plazo son más altas que las tasas a largo plazo, se dice que la curva está "invertida". Históricamente, una curva invertida a menudo precede un período de recesión. Los inversores tolerarán las tasas bajas ahora si creen que las tasas caerán aún más en el futuro.
Las curvas de rendimiento invertidas se han producido en solo ocho ocasiones desde 1958. La economía cayó en una recesión dos años después de la curva de rendimiento invertida más de dos tercios de las veces.
¿Qué es una curva de rendimiento empinada?
La brecha entre los rendimientos de los bonos a corto plazo y los bonos a largo plazo aumenta cuando la curva de rendimiento se agudiza.
El aumento de esta brecha generalmente indica que los rendimientos de los bonos a largo plazo están aumentando más rápido que los rendimientos de los bonos a corto plazo, pero a veces puede significar que los rendimientos de los bonos a corto plazo están cayendo incluso a medida que aumentan los rendimientos a largo plazo.
Por ejemplo, suponga que la nota de dos años estaba en 2.00 por ciento el 2 de enero, y la de 10 años en 3.00 por ciento. El 1 de febrero, la nota a dos años rinde un 2.10 por ciento mientras que los rendimientos a diez años un 3.20 por ciento. La diferencia fue de 1 punto porcentual a 1.10 puntos porcentuales, lo que lleva a una curva de rendimiento más pronunciada .
Una curva de rendimiento de empinamiento típicamente indica que los inversionistas esperan un aumento de la inflación y un crecimiento económico más fuerte.
¿Cómo puede un inversionista aprovechar la forma cambiante de la curva de rendimiento?
Piensa en las curvas de rendimiento como algo así como una bola de cristal, aunque no una que necesariamente garantice una respuesta determinada.
Las curvas de rendimiento simplemente ofrecen a los inversionistas alguna información educada sobre las probables tasas de interés a corto plazo y el crecimiento económico. Usados correctamente, pueden proporcionar una guía, pero no son oráculos.
A la mayoría de los inversores en bonos les conviene mantener un enfoque constante a largo plazo basado en objetivos específicos y no en cuestiones técnicas como una curva de rendimiento variable. Pero los inversores a corto plazo pueden beneficiarse de los cambios en la curva de rendimiento mediante la compra de cualquiera de los dos productos cotizados : iPath US Treasury Flattener ETN (FLAT) y iPath US Treasury Steepener ETN (STPP).
Ambos son pequeños y tienen un volumen de negociación relativamente pequeño, lo que a menudo es una desventaja, pero no obstante proporcionan una forma de expresar una opinión sobre la diferencia entre el rendimiento de los bonos a corto y largo plazo.