La mejor forma de entender la cobertura de divisas es mirar un ejemplo. Supongamos que un administrador de fondos quiere comprar un millón de dólares en bonos emitidos por el gobierno canadiense, pero tiene una perspectiva negativa sobre el dólar canadiense.
El administrador puede comprar los bonos, luego "cubrir" la moneda comprando una inversión que se mueve en la dirección opuesta al dólar canadiense. Si la moneda cae un 5%, la cobertura gana un 5% y el efecto neto es cero. Por otro lado, si la moneda gana un 5%, el valor de la cobertura caerá un 5%. De cualquier manera, el impacto de la moneda se neutraliza.
¿Porque es esto importante? Nuevamente, un ejemplo proporciona la mejor ilustración. Usando el mismo ejemplo de arriba, digamos que un año después los bonos del gobierno canadiense no cambian de precio, lo que significa que no hay ganancia o pérdida en el valor de la posición. Sin embargo, si el valor del dólar canadiense cae en un 5%, el inversor verá que el valor de la posición de $ 1 millón en dólares estadounidenses caerá a $ 950,000 aunque el valor de los bonos en sí no se modifique. La razón de esto es que el inversor debe cambiar los dólares estadounidenses en dólares canadienses para realizar la compra.
Mediante cobertura, el gerente elimina el riesgo de verse perjudicado por movimientos de divisas desfavorables.
Cobertura de divisas en el trabajo
La cobertura se suele emplear de dos maneras. Primero, un gerente puede cubrir "de forma oportuna". Esto significa que el administrador poseerá bonos extranjeros en su cartera, pero solo cubrirá la posición cuando las perspectivas para ciertas monedas sean desfavorables.
En un ejemplo simple, el gerente ha invertido el 20% de la cartera en cinco países: Alemania, el Reino Unido, Canadá, Japón y Australia. El gerente no tiene opinión sobre la mayoría de las monedas subyacentes, pero tiene una opinión extremadamente negativa sobre el yen japonés. El gerente puede optar por cubrir solo el puesto en Japón y mantener la cobertura hasta que tenga una visión más favorable del yen. A menudo verá esto referido en la literatura del fondo como cobertura de moneda "táctica".
La segunda forma en que se utiliza la cobertura es en fondos que están cubiertos como parte de su mandato. Por lo general, el término "cubierto" incluso se utilizará en nombre del fondo. En estos casos, cada posición está cubierta de modo que el fondo no tiene exposición a divisas extranjeras.
¿Qué diferencia hace en términos de devolución de fondos?
La diferencia puede ser sustancial en el corto plazo. Las monedas pueden realizar grandes movimientos en periodos de tiempo relativamente cortos, por lo que pueden existir brechas sustanciales entre el rendimiento de las carteras cubiertas y no cubiertas en cualquier trimestre o año calendario dado. A más largo plazo, sin embargo, la diferencia puede no sumar mucho, ya que las monedas de los mercados desarrollados no son el tipo de activo que proporciona una apreciación a largo plazo.
Elegir entre fondos de bonos extranjeros cubiertos y no cobrados
Una buena forma de adquirir una posición en bonos extranjeros es comprar uno o más fondos mutuos o ETF s especializados en bonos extranjeros de uno o más países. Esto le permite diversificar sus tenencias de bonos con una pequeña inversión. Como siempre, busque fondos o ETF con tarifas de administración bajas: varios estudios independientes de fondos y tarifas han determinado que existe una relación inversa entre las tarifas y el rendimiento del fondo: a mayor costo de gestión, peor es el rendimiento.
Teóricamente, un inversor puede elegir un fondo cubierto o no protegido sobre la base de movimientos de divisas recientes. Por ejemplo, si el dólar ha tenido un rendimiento particularmente bajo en el año anterior (lo que significa que es más probable que se recupere en el año siguiente, lo que equivale a una pérdida en el valor de las monedas extranjeras), un inversor puede ver un mejor rendimiento de un portafolio.
En la práctica, sin embargo, predecir los movimientos de divisas es casi imposible. En cambio, considere su propia tolerancia al riesgo. Las carteras sin cobertura normalmente experimentan una mayor volatilidad, mientras que las carteras con cobertura ofrecen resultados más fluidos. Para los fondos que cubren "oportunistamente" o "tácticamente", mire su historial. Si el fondo ha demostrado un bajo rendimiento constante, es evidente que su enfoque no está funcionando.
Para obtener más información sobre el impacto de las monedas en el rendimiento de los fondos de bonos, consulte este artículo: ¿Cómo afecta un dólar fuerte los fondos internacionales de bonos ?