¿Cuándo los bonos de alto rendimiento normalmente se desempeñan bien?
Fuerte crecimiento económico : mientras que los bonos de grado de inversión normalmente no responden bien a un crecimiento más fuerte (ya que puede aumentar la demanda de capital, provocando un aumento de las tasas y la caída de los precios de los bonos), una economía robusta es una ventaja para el alto rendimiento. Dado que la clase de activos está poblada por compañías más pequeñas y aquellas con finanzas más débiles que el emisor corporativo de grado de inversión típico, una economía sólida conduce a mejorar la salud financiera de las empresas de alto rendimiento. Esto los hace menos propensos a incumplir sus obligaciones, lo que a su vez es positivo para sus precios y para los rendimientos totales de los inversores.
Este gráfico, de la base de datos de la Fed de St. Louis (FRED), muestra el bajo rendimiento del alto rendimiento durante las recesiones y su fuerza relativa en los períodos de expansión.
Expectativas de incumplimientos bajos o caídos : la tasa de incumplimiento de alto rendimiento, o el porcentaje de emisores que no hacen pagos de intereses o principal sobre sus bonos, es una consideración clave para el mercado de alto rendimiento.
Cuanto menor sea la tasa, obviamente, mejor será el telón de fondo para el mercado. Sin embargo, más que la tasa actual, el problema más importante es lo que esperan los inversionistas con respecto a la tasa de incumplimiento futura. En otras palabras, si la tasa predeterminada es baja ahora pero se espera que aumente en el año siguiente, eso sería un obstáculo para el rendimiento.
Por el contrario, una tasa de incumplimiento alta con expectativas de mejora generalmente es positiva.
Los inversores pueden realizar un seguimiento de los avances en este frente siguiendo el tema en los medios financieros. Una buena fuente de contenido agregado en alto rendimiento es el suministro de noticias para ETF de alto rendimiento, como el iShares High Yield Corporate Bond Fund (HYG), que se puede ver aquí. Un gráfico de tasas de incumplimiento recientes (hasta 2012, no actualizado) está disponible aquí.
Elevado optimismo de los inversores : los bonos de alto rendimiento son un activo de mayor riesgo , lo que significa que tienden a ser populares cuando los inversores se sienten optimistas, pero sufren cuando los inversores se ponen nerviosos y buscan refugio seguro . Esto se refleja en los retornos negativos para los bonos de alto rendimiento en 2002, cuando regresaron -1.5% en medio de la burbuja punto.com, y en 2008, cuando arrojaron -26.2% durante la crisis financiera. En este sentido, el alto rendimiento tiende a rastrear las acciones más de cerca que los bonos de grado de inversión.
Dicho de otra manera, lo que es bueno para las acciones es bueno para el alto rendimiento.
Diferenciales de rendimiento superiores a la media : los bonos de alto rendimiento generalmente se evalúan sobre la base de su " diferencial de rendimiento " en relación con los bonos del Tesoro comparables, es decir, los rendimientos adicionales se paga a los inversores por asumir el riesgo adicional.
Cuando los spreads son altos, indican que la clase de activos está en apuros y tiene más espacio para la apreciación futura (sin mencionar que es una posible oportunidad "contraria". Por el contrario, los spreads más bajos indican que hay menos potencial al alza y también un mayor riesgo .
Un excelente ejemplo ocurrió en 2008. Los diferenciales de rendimiento se dispararon a máximos históricos sobre los bonos del Tesoro, como se muestra aquí, en las profundidades de la crisis financiera. Un inversor que se aprovechó de esto se habría beneficiado del retorno del 59% en los bonos de alto rendimiento durante 2009. En la misma línea, los márgenes récord de 1996-1997 pronosticaron un período prolongado de rentabilidades inferiores en el intervalo de 1998-2002.
La clave, como siempre, es buscar oportunidades cuando una clase de activos tiene un rendimiento inferior en lugar de cuando está presentando números de retorno excepcionales.
El impacto de las tasas de subida y bajada
Algunos lectores pueden sorprenderse de que esta discusión no haya mencionado los movimientos en las tasas prevalecientes hasta el momento. La razón de esto es que los bonos de alto rendimiento tienden a ser mucho menos sensibles a las perspectivas de las tasas que la mayoría de las áreas del mercado de bonos. Es cierto que cuando los rendimientos se mueven bruscamente más o menos, los bonos de alto rendimiento a menudo acompañarán el viaje. Sin embargo, los movimientos de rendimiento modestos no necesariamente tienen que pesar sobre el alto rendimiento, ya que los rendimientos crecientes en el resto del mercado son frecuentemente el resultado de un mejor crecimiento económico, lo que, como se señaló anteriormente, es positivo para la clase de activos. De hecho, los bonos de alto rendimiento se han correlacionado más estrechamente con las acciones que con los bonos de grado de inversión a lo largo del tiempo, lo que significa que, por lo tanto, pueden ser una de las mejores opciones de los inversores durante períodos de tasas crecientes.
Lo que esto nos dice sobre el alto rendimiento
Para los inversionistas que consideran bonos de alto rendimiento, los hechos expuestos anteriormente deberían contar una historia importante: mientras que los bonos de alto rendimiento pueden diversificar una cartera fuertemente inclinada hacia bonos de grado de inversión, ofrecen mucha menos diversificación para alguien que invirtió en acciones. El tema se trata con más detalle en mi artículo Uso de bonos de alto rendimiento para la diversificación.
La línea de fondo
Los bonos de alto rendimiento tienen un mejor rendimiento cuando las tendencias de crecimiento son favorables, los inversores confían y los incumplimientos son bajos o caen, y los diferenciales de rentabilidad permiten una apreciación adicional, mientras que suelen retrasarse cuando ocurre lo contrario. Si bien los inversores siempre deben tomar decisiones basadas en sus objetivos a largo plazo y la tolerancia al riesgo , estos factores pueden dar una idea de los tiempos en los que tiene más sentido comprar bonos de alto rendimiento.
Conozca más : ¿Cómo se han realizado los bonos de alto rendimiento a lo largo del tiempo?
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