LBO y su amenaza para la economía de los EE. UU.

Este truco financiero podría desencadenar la próxima crisis financiera

Una compra apalancada es cuando una compañía toma prestado un montón de dinero para comprar otra. Un comprador típico toma prestado el dinero mediante la emisión de bonos a inversores, fondos de cobertura y bancos . Al igual que cualquier otro bono, el comprador colocará sus propios activos como garantía. Pero un LBO le permite acumular los activos de la compañía que desea comprar como garantía también.

Ese apalancamiento permite a una pequeña empresa pedir prestado fondos para comprar una compañía mucho más grande sin mucho riesgo para sí misma.

Todo el riesgo es llevado por la compañía objetivo más grande. Eso es porque la deuda se pone en sus libros. Si hay problemas para pagar la deuda, sus activos se venderán primero y se declarará en quiebra. La pequeña empresa adquirente no tiene problemas.

Estas ofertas generalmente las realizan compañías de capital privado que compran una empresa pública para que la privatice. Eso le da al comprador tiempo para realizar los cambios necesarios para que la empresa objetivo sea más rentable. Posteriormente, venderá la empresa adquirida con un beneficio, a menudo volviéndola a cotizar en una OPV. Es como una aleta para compañías en lugar de casas.

La deuda debe ofrecer altos rendimientos para compensar el riesgo. Los altos pagos de intereses a menudo pueden ser suficientes para provocar la quiebra de la compañía comprada. Es por eso que, a pesar de su atractivo rendimiento, las compras apalancadas emiten lo que se conoce como bonos basura . Se llaman basura porque a menudo los activos por sí solos no son suficientes para pagar la deuda, y los prestamistas también se lastiman.

¿Hay alguna protección contra los LBO?

La Reserva Federal y otros reguladores bancarios emitieron una guía en 2013 a sus bancos para controlar el riesgo de LBO. Instaron a los bancos a que eviten financiar LBO que permitieron que la deuda sea más de seis veces las ganancias anuales de la empresa objetivo. Los reguladores le dijeron a los bancos que eviten LBO que extiendan los plazos de pago o que no contengan pactos de protección del prestamista.

Los reguladores pueden multar a los bancos hasta $ 1 millón por día si no cumplen.

Pero la aplicación de las directrices no es sencilla. Muchos banqueros se quejan de que las pautas no son lo suficientemente claras. Hay diferentes formas de calcular las ganancias. Algunas ofertas pueden seguir la mayoría, pero no todas, las pautas. Los bancos quieren asegurarse de que todos sean juzgados de la misma manera.

Los bancos tienen razones para estar preocupados. La Fed ha permitido que algunos bancos excedan el nivel recomendado en ciertos casos. La Fed solo supervisa bancos extranjeros, Goldman Sachs y Morgan Stanley . La Oficina del Contralor de la Moneda supervisa los bancos nacionales. Eso incluye Bank of America, Citigroup, JP Morgan Chase y Wells Fargo.

La amenazante amenaza LBO

Demasiados bancos han ignorado las regulaciones. Como resultado, un alarmante 40 por ciento de las operaciones de capital privado de EE. UU. Excedieron los niveles de deuda recomendados. Esa es la cifra más alta desde la crisis financiera de 2008 . En 2007, el 52 por ciento de los préstamos estaban por encima de los niveles recomendados.

A los reguladores les preocupa que, si hay algún tipo de recesión, los bancos vuelvan a tener demasiadas deudas incobrables en sus libros. Solo que esta vez serán bonos basura en lugar de hipotecas subprime .

De hecho, parece que ya ha comenzado.

En abril de 2014, la LBO más grande de la historia se convirtió en la octava mayor quiebra de la historia. Energy Future Holdings fue destruida por la deuda de $ 43 mil millones que se cargó para pagar su compra. Los tres que negociaron el acuerdo, KKR, TPG y Goldman Sachs compraron la compañía por $ 31.8 mil millones en 2007 y asumieron $ 13 mil millones en deudas que la compañía ya tenía.

La compañía que compraron, TXU Corp, era una empresa de servicios de Texas con un fuerte flujo de caja. Los negociadores no se dieron cuenta de que los precios de la energía estaban a punto de caer gracias a los descubrimientos de petróleo y gas de esquisto bituminoso . Pagaron los mejores dólares a los accionistas para mantener privada a la compañía, pensando que los precios del gas aumentarían. La compañía perdió 400,000 clientes, ya que las empresas de servicios públicos de Texas fueron desreguladas. Los otros acreedores han tenido que aceptar perdonar la friolera de $ 23 mil millones en deuda, además de los $ 8 mil millones que pagaron los negociadores.

LBO perjudica el crecimiento laboral y el crecimiento económico

Los siguientes cuatro LBO más grandes también estaban agitándose:

1. First Data ($ 26.5 mil millones) acaba de contratar a un nuevo CEO para darle la vuelta.
2. Alltel ($ 25,7 mil millones) acaba de ser vendida a Verizon por $ 5,9 mil millones, más $ 22,2 mil millones en deuda restante. Por lo general, después de una fusión como esta, los trabajos se pierden a medida que las empresas intentan encontrar operaciones más eficientes.
3. HJHeinz ($ 23,6 mil millones) cerró plantas para generar más flujo de efectivo.
4. Equity Office Properties ($ 22.9 mil millones) vendió más de la mitad de sus 543 edificios comerciales.

Estos son excelentes ejemplos de cómo los LBO perjudican a la economía. Los nuevos propietarios deben encontrar formas de aumentar las ganancias para pagar la deuda. La mejor forma de hacerlo es vender edificios, consolidar operaciones y reducir el personal. Todos estos pasos reducen los empleos, o al menos detienen el crecimiento del empleo. (Fuente: "La mayor compra apalancada se arruina, cómo Shale Boom mató a TXU", The Wall Street Journal , 30 de abril de 2014).