Los nuevos inversores deberían elegir la seguridad sobre el rendimiento al comprar un bono
El famoso inversor de valores y padre del análisis de seguridad, Benjamin Graham, les gustaba decir: "Se ha perdido más dinero buscando un pequeño rendimiento adicional [en una inversión en bonos] que en el barril de una pistola".
A veces, esto se debe a que se aventura demasiado tiempo en un perfil de madurez, lo que aumenta la duración del bono. Con mayor frecuencia, sucede que los inversores sin experiencia ven los increíbles rendimientos disponibles en los denominados bonos basura , notando solo las altas tasas de interés que pagan sin considerar las probabilidades correspondientemente altas de incumplimiento (léase: no recuperar su dinero en la fecha el bono vence y, en su lugar, recibe notificación potencial de que el negocio se ha declarado en bancarrota). A menudo, sería mejor comprar un fondo de bonos conservador o un fondo de índice de bonos que 1.) no usa apalancamiento, y 2.) opera a bajo costo . Para cuando aprenden esto menos, es demasiado tarde. La gente tiene una misteriosa tendencia a tirar su dinero duramente ganado en cosas que no pueden describir a un niño de tercer grado, que generalmente es una bandera roja.
Para aumentar sus probabilidades de proteger exitosamente el dinero de su familia mientras genera ingresos pasivos de bonos, necesita saber cómo funciona la calidad del crédito; específicamente, cómo las agencias de calificación de bonos clasifican los bonos según la probabilidad de que el emisor incumpla, perdiendo un pago de intereses o principal.
Al invertir en bonos, considere el riesgo de crédito
Primero, retrocedamos por un momento. Ya sea que esté prestando dinero a un amigo o a una corporación de Fortune 500, existe el riesgo de que los fondos no sean reembolsados. Cosas inesperadas suceden. No hay forma de evitar esto. Por esa razón, cuanto más sólido sea el estado de resultados , el balance y el estado de flujo de efectivo del prestatario, menor será la tasa de interés que probablemente exija, ya que usted sabe que hay menos posibilidades de que se quede agotado.
Por lo general, esta relación es válida independientemente de todos los demás factores, en entornos con tasas de interés elevadas y entornos con tasas de interés bajas.
Para los bonos municipales , existen varias pruebas de seguridad que puede ejecutar para proteger su inversión. Para los bonos corporativos, puede calcular la calidad crediticia de las empresas utilizando sus propios esfuerzos revisando los estados financieros y elaborando aspectos tales como el índice de cobertura de intereses o el índice de cobertura de pagos fijos. Estos le permiten saber cuánto dinero puede perder una empresa antes de que corra el riesgo de no generar suficiente efectivo para enviarle lo que prometió. Alternativamente, puede obtener las calificaciones crediticias de un bono específico de una firma como Standard and Poor's, Moody o Fitch. Estas empresas emplean a cientos de analistas que no hacen más que calcular dichos números día tras día, asignándoles una calificación de letra muy similar a la que recibirían en una prueba de ortografía en la escuela primaria. A pesar de algunas fallas de alto perfil, especialmente durante la crisis de las hipotecas de alto riesgo, las agencias de calificación de bonos en general han hecho un buen trabajo al predecir las tasas de incumplimiento a través de calificaciones crediticias.
Cada agencia de calificación principal es básicamente la misma en términos de resultados y metodología, pero a los efectos de este artículo, vamos a confiar en el sistema de clasificación de Standard and Poor.
S & P divide los bonos en "grado de inversión" y "grado de no inversión" utilizando calidades únicas de letras (ver a continuación). Tenga en cuenta que partes de estas definiciones se han tomado como citas casi directas de la propia literatura de S & P con un formato ligeramente modificado para que sea más fácil de entender para un nuevo inversor de bonos.
Calificaciones de bonos de grado de inversión de Standard and Poor's
Los bonos de grado de inversión se consideran más seguros que otros bonos porque los recursos de los emisores son suficientes para indicar una buena capacidad para pagar obligaciones. Muchas reglamentaciones y leyes en los Estados Unidos requieren específicamente que las instituciones y planes con obligaciones fiduciarias, como las compañías de seguros y los fondos de pensiones, inviertan única o principalmente en bonos de grado de inversión. Los departamentos de fideicomisos bancarios , a modo de ejemplo, se invertirán casi exclusivamente en este campo.
- AAA = Capacidad extremadamente fuerte para cumplir con los compromisos financieros.
- AA = Capacidad muy fuerte para cumplir los compromisos financieros.
- A = Capacidad fuerte para cumplir compromisos financieros, pero algo susceptible a condiciones económicas adversas y cambios en las circunstancias.
- BBB = Capacidad adecuada para cumplir con los compromisos financieros, pero más sujeta a condiciones económicas adversas.
Calificaciones de bonos de grado sin inversión de Standard and Poor's (también conocido como "bonos basura")
Los bonos de baja calidad son intrínsecamente especulativos. Existe una posibilidad decente de que no obtenga sus pagos de capital o intereses en su totalidad o en parte. Son especialmente peligrosos cuando se adquieren con dinero prestado, como ha sido la moda recientemente con ciertos fondos de bonos de alto rendimiento que están tratando de compensar las bajas tasas de interés mediante la extracción artificial de devoluciones. Me aterroriza las pérdidas a las que algunos inversores se han expuesto, pensando que están a salvo porque la palabra "bonos" está en la literatura.
- BB = Menos vulnerable en el corto plazo, pero enfrenta grandes incertidumbres continuas a condiciones comerciales, financieras y económicas adversas.
- B = Más vulnerable a las adversas condiciones comerciales, financieras y económicas, pero actualmente tiene la capacidad de cumplir los compromisos financieros.
- CCC = Actualmente vulnerable y dependiente de las condiciones comerciales, financieras y económicas favorables para cumplir los compromisos financieros.
- CC = actualmente altamente vulnerable.
- C = Obligaciones actualmente muy vulnerables y otras circunstancias definidas.
- D = incumplimiento de pago de los compromisos financieros.
Tanto los bonos de grado de inversión como los de grado de no inversión calificados AAA a través de CCC se pueden modificar con un signo más (+) o menos (-) para indicar la clasificación relativa dentro de su categoría. Por ejemplo, AAA + se considera el bono de grado de inversión de mayor calidad, mientras que BBB- se considera el bono de grado de inversión de la calidad más baja. Mientras tanto, BB + se considera el bono especulativo de mayor calidad o basura, mientras que el CCC se considera el bono especulativo de menor calidad.
Si ve un bono con calificación "NR o NA", significa "No calificado" o "no disponible". Si ve un bono con calificación "WD", significa "Calificación retirada". Hay varias razones por las cuales este puede ser el caso, pero si lo encuentra, probablemente sea mejor evitar la seguridad. Una regla primaria de inversión conservadora nunca es adquirir algo que no entiendas completamente. Hay muchos bonos de calidad de inversión de alta calidad disponibles (el mercado de bonos es significativamente más grande que el mercado bursátil en términos de valor agregado) por lo que no hay excusa para complicar las cosas más de lo necesario. Este es uno de esos momentos cuando se aplica la regla "KISS" .
Estas calificaciones de bonos son un excelente predictor del riesgo crediticio de los bonos. Es relativamente raro que un bono con grado de inversión caiga en estado de bonos basura (cuando esto sucede, el bono se conoce como "ángel caído"). Mientras tenga una política estricta de vender bonos que caigan por debajo de su requisito de calificación mínima aceptable, incluso si esto significa desencadenar una pérdida de capital, puede evitar en gran medida el tipo de experiencias horribles que ve para las personas que compran cosas como acciones de centavo. (Y no, antes de preguntar, invertir en acciones de centavo es casi siempre una mala idea .) Para proporcionar un ejemplo del mundo real de lo que eso significa en números brutos, veamos algunos períodos históricos cuando la economía estaba en problemas.
- Tasas de incumplimiento de los bonos durante la gran recesión de 2009: En la profundidad de la Gran Recesión en 2009, alimentada por las burbujas de las hipotecas de alto riesgo y las inmobiliarias, Wall Street estaba implosionando, Main Street estaba perdiendo empleos y la economía estaba en baja espiral. Ese año, solo el 0,32% de todos los bonos de grado de inversión incumplieron. Para la peor catástrofe desde la Gran Depresión, eso es fenomenal. Mientras tanto, el 9.6% de los bonos sin grado de inversión incumplieron ese mismo año. El mayor ingreso por intereses fue ilusorio. Es posible que haya recolectado cheques más gordos por un tiempo, pero tuvo un gran costo, a menudo convirtiendo las ganancias momentáneas en pérdidas.
- Tasas de incumplimiento de los bonos durante el colapso del 11 de septiembre de 2001: En 2001, con la economía nacional en recesión tras los ataques en Nueva York, Pensilvania y Washington, DC, el 0,23% de los bonos con grado de inversión caducaron en comparación con el 9,77% de los no bonos de grado de inversión.
- Tasas de incumplimiento de los bonos durante la crisis de ahorro y préstamos de 1991: la recesión y las consecuencias de la crisis de S & L en los Estados Unidos enviaron incumplimientos de los bonos de grado de inversión al 0,14% y los bonos sin grado de inversión al 11,05%. La diferencia entre esos dos números es increíble.
Dada la brecha de rendimiento más bien marcada entre los bonos de grado de inversión y los bonos sin grado de inversión, ¿por qué los inversores siguen siendo tentados a adquirir tenencias de renta fija riesgosas? Ven promesas de tasas de interés de dos dígitos y se arrullan a una falsa sensación de seguridad en años como 1983, cuando la tasa de incumplimiento de los bonos de grado de inversión se situó en el 0,76% y un mero 2,93% en los bonos basura. Cuando a la economía le está yendo bien, existe una tendencia humana natural a extrapolar eso en el futuro y asumir que siempre va a estar yendo bien. No es así, por supuesto, y las cosas van hacia el sur, la gente pierde mucho dinero, y el ciclo comienza de nuevo. Esto no quiere decir que los especialistas inteligentes y con conocimientos financieros no puedan ganar dinero en bonos basura -sin duda lo pueden hacer- solo que es el extremo más profundo del grupo y el 99% de la población no tiene nada para nadar allí.
Lo que esto significa para los inversores de bonos promedio
La moraleja para el inversor de bonos típico es: a menos que pueda evaluar los valores individuales por riesgo, cumpla totalmente con los bonos de grado de inversión, preferiblemente aquellos calificados con A o más. Sus rendimientos serán sustancialmente más bajos: en el momento en que se publicó este artículo, un bono corporativo a 10 años con calificación AA produciría un rendimiento del 2.14% mientras que el CCC o bonos más bajos rendirían entre 9.57% y 10.00%, pero está lejos más probabilidades de evitar realmente las pérdidas causadas por el incumplimiento de una contraparte. Si vas a tomar ese tipo de riesgo, a menudo hay formas mucho más inteligentes de hacerlo.