¿Cuál es la razón de cobertura de interés?
El índice de cobertura de intereses es una medida de la cantidad de veces que una compañía puede hacer los pagos de intereses sobre su deuda con sus ganancias antes de intereses e impuestos, también conocido como EBIT.
La cobertura de intereses es el equivalente de una persona que toma el gasto de intereses combinado de su hipoteca, deuda de tarjeta de crédito , préstamos de automóvil, préstamos estudiantiles y otras obligaciones, luego calcula el número de veces que puede pagarse con su ingreso anual antes de impuestos . Para los tenedores de bonos, se supone que el índice de cobertura de intereses actúa como indicador de seguridad . Le da una idea de hasta qué punto las ganancias de una empresa pueden disminuir antes de que comience a incumplir sus pagos de bonos. Para los accionistas, el índice de cobertura de intereses es importante porque brinda una imagen clara de la salud financiera a corto plazo de una empresa.
En términos generales, cuanto menor sea la relación de cobertura de intereses, mayor será la carga de la deuda de la empresa y mayor será la posibilidad de quiebra o incumplimiento.
Lo contrario también es verdad. Es decir, cuanto mayor es la relación de cobertura de intereses, menor es la probabilidad de incumplimiento.
Las excepciones existen Por ejemplo, una empresa de servicios públicos con una sola instalación de generación de energía en un área propensa a desastres naturales probablemente sea mucho más arriesgada a pesar de tener una proporción de cobertura de interés más alta que una empresa más diversa geográficamente con una métrica ligeramente menor.
Todo lo demás es igual, a menos que posea algún tipo de ventaja importante de compensación que haga que el riesgo de impago sea bajo, una compañía con un índice de cobertura de bajo interés casi seguramente tendrá calificaciones de bonos malas, lo que aumentará el costo del capital; por ejemplo, sus bonos se clasificarán como bonos basura en lugar de bonos de grado de inversión .
Cómo calcular la relación de cobertura de intereses
Para calcular el índice de cobertura de intereses utilizando las cifras que se encuentran en el estado de resultados, divida el EBIT (ganancias antes de intereses e impuestos) entre el gasto por intereses total.
EBIT (ganancias antes de intereses e impuestos) ÷ Gasto de Interés = Ratio de Cobertura de Interés
Directrices generales para la relación de cobertura de intereses
Como regla general, los inversores no deben poseer acciones o bonos que tengan un índice de cobertura de intereses menor a 1.5. Un índice de cobertura de intereses por debajo de 1.0 indica que la empresa está teniendo dificultades para generar el efectivo necesario para pagar sus obligaciones de intereses. La historia y la estabilidad de las ganancias son tremendamente importantes. Mientras más consistentes sean las ganancias de una compañía, especialmente ajustadas por ciclicidad , menor será la tasa de cobertura de intereses. Ciertas empresas pueden parecer tener una alta tasa de cobertura de intereses debido a algo conocido como una trampa de valor .
El EBIT tiene sus deficiencias, sin embargo, porque las compañías sí pagan impuestos. Por lo tanto, es engañoso actuar como si no lo hicieran. Un inversor sabio y conservador simplemente tomaría las ganancias de la compañía antes de intereses y las dividiría entre los intereses. Esto proporcionaría una imagen más precisa de la seguridad, incluso si es más rígida de lo absolutamente necesario.
Benjamin Graham y la relación de cobertura de intereses
El padre de la inversión de valor y toda la industria de análisis de valores, el legendario inversionista Benjamin Graham, escribió una cantidad considerable durante su carrera sobre la importancia del índice de cobertura de intereses, especialmente en lo que respecta a los inversores en bonos que realizan selecciones de bonos. Graham creía que seleccionar valores de renta fija se trataba principalmente de la seguridad del flujo de intereses que el propietario del bono necesitaba para suministrar ingresos pasivos .
Afirmó, y estoy totalmente de acuerdo, que un inversor que posea cualquier tipo de activo de renta fija debería sentarse al menos una vez al año y volver a calcular las tasas de cobertura de intereses para todas sus tenencias. Si la situación se deteriora para un problema determinado, la historia ha demostrado que a menudo hay un intervalo de tiempo en el que no es particularmente doloroso cambiar a un bono prácticamente idéntico, con una cobertura de intereses mucho mejor, para los costos nominales. Este no es siempre el caso, y puede que no continúe en el futuro, pero surge porque muchos inversores simplemente no prestan atención a sus tenencias.
De hecho, estamos viendo que esta situación se desarrolla en este momento. JC Penney está en un problema financiero considerable. Tiene bonos de vencimiento a 100 años que emitió en 1997, dejando otros 84 años antes del vencimiento. El minorista tiene una probabilidad muy decente de entrar en bancarrota o experimentar nuevas caídas, sin embargo, los bonos todavía rinden 11.4% cuando deberían estar cediendo mucho más dado el riesgo inherente en la posición. ¿Por qué los propietarios de bonos de JC Penney no están cambiando a propiedades más seguras? Esa es una buena pregunta. Sucede una y otra vez, compañía tras compañía. Es la naturaleza de los mercados de deuda. Un inversionista astuto y disciplinado puede evitar este tipo de insensatez prestando atención de vez en cuando.
Graham llamó a esta relación de cobertura de intereses parte de su "margen de seguridad"; un término que pidió prestado de ingeniería, explicando que cuando se construyó un puente, puede decir que está construido para 10,000 libras, mientras que el límite de peso máximo real podría ser de 30,000 libras, lo que representa un margen de seguridad de 20,000 libras para acomodar situaciones inesperadas.
Situaciones en las que la tasa de cobertura de intereses puede deteriorarse rápidamente
Una situación en la que la relación de cobertura de intereses podría deteriorarse repentinamente es cuando las tasas de interés están subiendo rápidamente, y una compañía tiene una gran cantidad de deuda de tasa fija a muy bajo costo para refinanciar que va a tener que pasar a ser más costosa. pasivo. Ese gasto de interés adicional va a afectar la proporción de cobertura, aunque nada más sobre el negocio ha cambiado.
Otra situación, quizás más común, es cuando una empresa tiene un alto grado de apalancamiento operativo. Esto no se refiere a la deuda per se, sino al nivel de gasto fijo en relación con las ventas totales . Si una empresa tiene un gran apalancamiento operativo y las ventas disminuyen, puede tener un efecto sorprendentemente desproporcionado en los ingresos netos de la empresa. Esto daría lugar a una disminución repentina e igualmente excesiva en la tasa de cobertura de intereses, lo que debería enviar banderas rojas a cualquier inversor conservador. (Por otro lado, esta situación lleva a un tipo especial de operación de inversión que hace que las personas busquen la propiedad de las malas empresas cuando piensan que la economía se recuperará dado que experimentan mayores aumentos ya que el efecto de apalancamiento operativo ocurre a la inversa .)