Lo que podemos aprender de las lecciones de 1994
La tasa era de .50 a fines de 2016 y comenzó a subir desde allí hasta alcanzar el 1.25 por ciento en 2017. La Reserva Federal indicó que aumentaría la tasa de nuevo al 1.5 por ciento en 2017, pero eso no había sucedido hasta principios de 2017. Noviembre.
La Fed también mencionó que podríamos esperar una tasa del 2 por ciento en 2018 y hasta un 3 por ciento para el momento en que llegue 2019.
Aunque se desconoce el momento exacto, una cosa es bastante cierta: la Fed continuará elevando las tasas en varios puntos en algún momento en el futuro. Los inversionistas en bonos enfrentarán un nuevo desafío a medida que esto ocurra: el potencial de debilidad de los precios en los fondos de bonos a corto plazo .
El viejo ambiente
Esto representará un cambio importante con respecto al medio ambiente que estaba vigente desde la crisis financiera de 2008 y poco después. El bajo nivel de la tasa de fondos federales en ese momento -y el conocimiento de los inversionistas de que las tasas se mantendrían bajas durante un período de varios años- permitió que los bonos a corto plazo entregaran rendimientos constantes incluso durante la venta masiva en el mercado de bonos de 2013.
Los retornos del año calendario para el ETF (BSV) de Vanguard Short-Term Bond en el período comprendido entre 2008 y 2013 se desplomaron desde el 8,5 por ciento en 2008 hasta el 0,15 por ciento en 2013.
Estos retornos no son espectaculares, pero ciertamente cumplieron las expectativas de los inversionistas de un desempeño estable con baja volatilidad. Sin embargo, a medida que la Fed comience a subir las tasas nuevamente, el entorno para la deuda a corto plazo podría no ser tan positivo, dependiendo de cuán alto sea. ¿Pero qué tan malo podría ser?
Las lecciones de 1994
El estándar actual para el desempeño deficiente del mercado de bonos es 1994 cuando el índice de bonos agregados de Barclays cayó 2.92 por ciento, su peor rendimiento en los últimos 34 años . La causa de esta desaceleración fue la decisión de la Reserva Federal de elevar las tasas de interés agresivamente del 3 por ciento a comienzos de año al 5,5 por ciento a fin de año. Este movimiento incorporó seis alzas de tasas, incluyendo tres movimientos de un cuarto de punto, dos aumentos de medio punto y un movimiento de tres cuartos de punto para cerrar el ciclo el 15 de noviembre.
Esto representó una estrategia sorprendentemente agresiva que sorprendió a los inversores y eventualmente contribuyó a un colapso en los precios de los derivados complejos propiedad de algunos fondos mutuos y otros grandes inversionistas. Las pérdidas en estos derivados fueron el factor clave detrás de la infame bancarrota de Orange Country en diciembre de 1994.
Para los inversionistas individuales, la volatilidad del mercado de bonos jugó en la forma de pérdidas considerables en los fondos de bonos . Quizás lo más sorprendente fueron los rendimientos negativos de los fondos de bonos a corto plazo . Los inversionistas normalmente poseen fondos de bonos a corto plazo como un vehículo de bajo riesgo para preservar su principal, por lo que las pérdidas en este segmento tienden a ser más molestas que un descenso en las inversiones, como los fondos de acciones donde se puede esperar volatilidad.
The Wall St. Journal informó lo siguiente en su artículo del 1 de febrero de 2010, los bonos a corto plazo conllevan riesgos cuando aumentan las tasas :
"En 1994, cuando la Fed lanzó una serie agresiva de aumentos de tasas, unos 120 fondos sufrieron pérdidas trimestrales (calendario) que superaron el 2 por ciento. Muchos de ellos fueron fondos de bonos municipales martillados por la quiebra del Condado de Orange, California ".
Por separado, la firma de planificación financiera Cambridge Connection LLC informó que:
"En 1994 ... el aumento en las tasas de interés a corto plazo registró una caída de 4.75 por ciento en promedio en el (valor del activo neto) de los fondos de bonos a corto plazo. Para muchas personas, esto significaba una pérdida de capital que no estaban dispuestos a sufrir ".
¿Por qué los bonos a corto plazo golpearon con tanta fuerza en 1994, pero no en 2013? La respuesta es que la política de la Fed es el factor principal que impulsa los retornos de los bonos a corto plazo, lo que significa que tienden a sostenerse mucho mejor que la deuda a largo plazo cuando se espera que la Fed mantenga las tasas bajas como fue el caso en 2013.
Por el contrario, la acción agresiva de la Fed en 1994 preparó el terreno para mayores pérdidas en los fondos de bonos a corto plazo.
¿Podría pasar 1994 de nuevo?
De alguna manera, las lecciones de 1994 todavía son relevantes hoy. Cuando los inversionistas comiencen a enfocarse en el potencial de alzas en las tasas de la Fed, los bonos a corto plazo comenzarán a experimentar una menor rentabilidad y, dependiendo del tipo de fondo, una mayor volatilidad que en años anteriores. Con toda probabilidad, esto se convertirá en un problema mayor para el mercado a medida que la tasa aumente en los próximos años, si es que lo hace.
Habiendo dicho esto, hay dos razones importantes por las que los inversores no necesitan preocuparse por la repetición de 1994, ya que la Fed comienza a subir las tasas. En primer lugar, la Reserva Federal tiende a telegrafiar sus movimientos de manera mucho más efectiva y confiable ahora que hace más de 20 años. Es muy poco probable que la Reserva Federal de hoy elija interrumpir los mercados mediante una violenta y sorprendente serie de aumentos de tasas como lo hizo en 1994.
Segundo, el impacto potencial de los derivados está más contenido ahora que en 1994 debido a regulaciones más estrictas sobre las instituciones financieras.
Ambos factores indican una era de retornos insignificantes para los fondos de bonos a corto plazo, pero no el tipo de desaceleración que ocurrió en 1994.
El beneficio potencial de las alzas de tasas de la Fed
El impacto no será del todo malo ya que la Fed sube las tasas. A medida que la tasa de fondos federales aumenta, también lo harán los rendimientos de los fondos de bonos a corto plazo. Pero tenga en cuenta que este proceso no ocurre de la noche a la mañana. Ocurre gradualmente a medida que las tenencias de fondos maduran y los gerentes de cartera los reemplazan por valores más nuevos y de mayor rendimiento. Mayores rendimientos, a su vez, permiten a los inversores obtener más ingresos de sus carteras. Mayores rendimientos también compensan algunas de las pérdidas que ocurren en los precios de los bonos, lo que puede ayudar a estabilizar los retornos totales .
La línea de fondo
Es poco probable que las pérdidas en los fondos de bonos a corto plazo sean severas cuando la Fed vuelva a subir las tasas de interés, y es aún más improbable que coincidan con las registradas en 1994. Sin embargo, también es probable que los fondos de bonos a corto plazo será menos confiable en términos de su capacidad para mantener su dinero seguro en el futuro. Si la preservación del principal es su principal prioridad, es hora de comenzar a pensar en alternativas .