El pensamiento rápido que salvó el mercado de la vivienda
La Fed puede comprar tanta deuda como quiera, en cualquier momento que lo desee.
Eso es porque tiene la autoridad para crear crédito de la nada . Tiene esta capacidad por lo que puede bombear rápidamente liquidez a la economía según sea necesario.
Las compras del programa QE1 duraron desde diciembre de 2008 hasta marzo de 2010. Hubo transacciones adicionales realizadas entre abril y agosto de 2010 para facilitar la liquidación de las compras iniciales.
QE1 Horario
La Fed lanzó QE1 el 26 de noviembre de 2008. El presidente de la Fed, Ben Bernanke, anunció un ataque agresivo a la crisis financiera de 2008 . La Fed comenzó a comprar $ 600 mil millones en valores respaldados por hipotecas y $ 100 mil millones en otras deudas. Fannie Mae y Freddie Mac lo garantizaron todo. QE apoyó el mercado inmobiliario que la crisis de las hipotecas subprime había devastado.
El mes siguiente, la Fed redujo su tasa de fondos federales y su tasa de descuento a cero. La Reserva Federal incluso comenzó a pagar intereses a los bancos por sus requerimientos de reservas . Como resultado, todas las herramientas de política monetaria expansiva más importantes de la Fed ahora han llegado a sus límites.
Por lo tanto, la flexibilización cuantitativa se convirtió en la principal herramienta del banco central para impulsar el crecimiento económico.
En marzo de 2009, la cartera de valores de la Fed había alcanzado un récord de $ 1,75 billones. Aún así, el banco central continuó expandiendo QE1 para luchar contra el empeoramiento de la recesión. Anunció que compraría $ 750 mil millones más en valores respaldados por hipotecas, $ 100 mil millones en deuda de Fannie y Freddie, y $ 300 mil millones en bonos del Tesoro a largo plazo en los próximos seis meses.
Para junio de 2010, la cartera de la Reserva Federal se había expandido a un alarmante $ 2,1 billones. Bernanke detuvo otras compras desde que la economía había mejorado. Las tenencias de la Fed comenzaron a caer naturalmente a medida que la deuda maduró. De hecho, se proyectó que bajarían a $ 1,7 billones en 2012.
A pesar de QE1, los bancos no prestaban
Pero en agosto, Bernanke insinuó que la Fed podría reanudar QE porque la economía aún era mediocre. Los bancos aún no estaban prestando tanto como esperaba la Fed. En cambio, estaban acaparando el efectivo. Lo estaban usando para anotar el resto de la deuda hipotecaria de alto riesgo que aún tenían en sus libros. Otros aumentaron sus ratios de capital , por las dudas.
Muchos bancos se quejaron de que simplemente no había suficientes prestatarios solventes. Quizás eso fue porque los bancos también elevaron sus estándares de préstamos. Por alguna razón, el programa QE1 de la Fed se parecía mucho a presionar una cuerda. La Reserva Federal no pudo obligar a los bancos a prestar, por lo que simplemente les dio incentivos para hacerlo.
A pesar de tres inconvenientes, QE1 trabajó
QE1 tenía algunos inconvenientes importantes, pero funcionó en general. El primer problema, como se mencionó, fue que no fue efectivo para obligar a los bancos a prestar. Si el $ 1 billón más o menos que la Fed había inyectado en los bancos hubiera sido prestado, habría impulsado a la economía en $ 10 billones.
Eso es porque un banco solo tiene que mantener el 10 por ciento de sus activos totales en reserva. Eso se conoce como el requisito de reserva . Puede prestar el resto, que luego se deposita en otros bancos. Solo mantienen un 10 por ciento de reserva, prestando el resto. Así es como $ 1 billón en crédito de la Fed puede convertirse en $ 10 billones en crecimiento económico. Desafortunadamente, la Fed no tenía la autoridad para hacer que los bancos lo prestaran, por lo que no funcionó como se esperaba.
Eso condujo al segundo problema. La Fed ahora tenía un nivel récord de activos potencialmente peligrosos en su balance. Algunos expertos se preocuparon de que la Fed haya absorbido la crisis de las hipotecas subprime. La cantidad masiva de préstamos tóxicos podría paralizarlo como lo hicieron con los bancos. Pero la Fed tiene una capacidad ilimitada para crear efectivo para cubrir cualquier deuda tóxica. Pudo quedarse con la deuda hasta que se recuperó el mercado de la vivienda.
En ese momento, esos préstamos "malos" se volvieron buenos. Tenían suficiente garantía para apoyarlos.
Eso, por supuesto, conduce al tercer problema con la flexibilización cuantitativa. En algún momento, podría generar inflación o incluso hiperinflación . Eso se debe a que cuantos más dólares crea la Reserva Federal, menos dólares existentes son. Con el tiempo, esto reduce el valor de todos los dólares, que luego compra menos. El resultado es inflación.
Pero la Fed estaba tratando de crear una inflación moderada. Eso es porque estaba contrarrestando la deflación en la vivienda, donde los precios habían caído en picado un 30 por ciento desde su pico en 2006. La Fed estaba lidiando con la crisis inmediata. No estaba preocupado por la inflación. ¿Por qué? Porque la inflación no ocurre hasta que la economía prospera. Ese es un problema que la Fed aceptaría. En ese momento, los activos en los libros de la Reserva también habrían aumentado en valor. La Fed no tendría problemas vendiéndolos. Vender activos también reduciría el suministro de dinero y enfriaría cualquier inflación.
Es por eso que QE1 fue un éxito. Redujo las tasas de interés casi un punto porcentual completo. Las tasas bajaron del 6.33 por ciento en noviembre de 2011 al 5.23 por ciento en marzo de 2010 para una hipoteca de interés fijo a 30 años.
Estas bajas tasas mantuvieron el mercado de la vivienda con soporte vital. También empujaron a los inversores a alternativas. Desafortunadamente, a veces esto incluye petróleo y oro, disparando a precios altísimos. Sin embargo, las tasas de interés récord proporcionaron la lubricación necesaria para que el motor económico estadounidense vuelva a funcionar.