Cómo los bancos centrales crean cantidades masivas de dinero
¿Dónde obtienen los bancos centrales el crédito para comprar estos activos? Simplemente lo crean de la nada. Solo los bancos centrales tienen este poder único. Esto es a lo que la gente se refiere cuando hablan de que la Reserva Federal " imprime dinero ".
El objetivo de este tipo de política monetaria expansiva es reducir las tasas de interés y estimular el crecimiento económico. Las tasas de interés más bajas les permiten a los bancos otorgar más préstamos. Los préstamos bancarios estimulan la demanda al dar dinero a las empresas para expandirse. Dan crédito a los compradores para comprar más bienes y servicios.
Al aumentar la oferta monetaria, QE mantiene bajo el valor de la moneda del país. Esto hace que las acciones del país sean más atractivas para los inversores extranjeros. También hace que las exportaciones sean más baratas.
Japón fue el primero en utilizar QE, de 2001 a 2006. Se reinició en 2012, con la elección de Shinzo Abe como primer ministro. Prometió reformas para la economía de Japón con su programa de tres flechas, "Abenomics".
La Reserva Federal de EE. UU . Emprendió el esfuerzo QE más exitoso. Agregó casi $ 2 billones a la oferta monetaria. Esa es la expansión más grande de cualquier programa de estímulo económico en la historia. Como resultado, la deuda en el balance de la Fed se duplicó, pasando de $ 2.106 billones en noviembre de 2008 a $ 4.486 billones en octubre de 2014.
El Banco Central Europeo adoptó QE en enero de 2015, después de siete años de medidas de austeridad . Acordó comprar 60 mil millones en bonos denominados en euros, bajando el valor del euro y aumentando las exportaciones. Aumentó esas compras a 80 mil millones de euros al mes. En diciembre de 2016, anunció que disminuiría sus compras a 60,000 millones de euros al mes en abril de 2017. La conversión de euro a dólar muestra cómo el euro está yendo contra el dólar estadounidense.
Explicación cuantitativa explicada
¿Cómo funciona la flexibilización cuantitativa? La Fed agrega crédito a las cuentas de reserva de los bancos a cambio de valores respaldados por hipotecas y bonos del Tesoro . Las compras de activos las realiza la mesa de operaciones del Banco de la Reserva Federal de Nueva York.
El requisito de reserva es la cantidad que los bancos deben tener a mano cada noche cuando cierran sus libros. La Reserva Federal exige que los bancos tengan alrededor del 10 por ciento de los depósitos en efectivo en las bóvedas de los bancos o en el banco local de la Reserva Federal.
Cuando la Fed agrega crédito, le da a los bancos más de lo que necesitan en las reservas. Luego, los bancos intentan obtener beneficios prestando el excedente a otros bancos. La Fed también bajó la tasa de interés que cobran los bancos. Esto se conoce como la tasa de fondos federales . Es la base para todas las demás tasas de interés.
La flexibilización cuantitativa también estimula la economía de otra manera. El gobierno federal subasta grandes cantidades de bonos del Tesoro para pagar la política fiscal expansiva . A medida que la Fed compra bonos del Tesoro, aumenta la demanda, manteniendo los rendimientos del Tesoro bajos. Dado que los bonos del Tesoro son la base de todas las tasas de interés a largo plazo, también mantiene las tasas de auto, mobiliario y otras deudas de consumo asequibles. Lo mismo es cierto para los bonos corporativos , por lo que es más barato para las empresas para expandir. Lo más importante es que mantiene bajas las tasas hipotecarias de interés fijo a largo plazo. Eso es importante para apoyar el mercado de la vivienda.
Antes de la recesión , la Fed tenía entre $ 700 y $ 800 mil millones de notas del Tesoro en su balance general , variando la cantidad para modificar el suministro de dinero.
QE1: diciembre de 2008 - junio de 2010
En la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto del 25 de noviembre de 2008, la Fed anunció que compraría $ 800 mil millones en deuda bancaria, notas del Tesoro de los Estados Unidos y valores respaldados por hipotecas de los bancos miembros.
La Fed comenzó a flexibilizar cuantitativamente para combatir la crisis financiera de 2008 . Ya había reducido drásticamente la tasa de fondos federales a cero efectivamente. Las tasas de interés alimentadas actuales son siempre un indicador importante de la dirección económica de la nación.
Sus otras herramientas de política monetaria también se agotaron. La tasa de descuento fue cercana a cero. La Fed incluso pagó intereses sobre las reservas de los bancos.
Para 2010, la Fed compró $ 175 millones en MBS que habían sido originados por Fannie Mae , Freddie Mac o Federal Home Loan Banks . También compró $ 1,25 billones en MBS que habían sido garantizados por los gigantes de la hipoteca. Inicialmente, el objetivo era ayudar a los bancos eliminando estos MBS subprime de sus balances. En menos de seis meses, este agresivo programa de compras había más que duplicado las tenencias del banco central. Entre marzo y octubre de 2009, la Fed también compró $ 300 mil millones de bonos del Tesoro a más largo plazo, como pagarés a 10 años .
La Fed detuvo las compras en junio de 2010 porque la economía estaba creciendo nuevamente. Solo dos meses después, la economía comenzó a tambalearse, por lo que la Fed renovó el programa. Compró $ 30 mil millones al mes en bonos del Tesoro a más largo plazo para mantener sus tenencias en alrededor de $ 2 billones. Aunque hubo algunas deficiencias, QE1 fue lo suficientemente exitosa como para ayudar a apuntalar el mercado inmobiliario caído con bajas tasas de interés.
QE2: noviembre de 2010 - junio de 2011
El 3 de noviembre de 2010, la Fed anunció que aumentaría la flexibilización cuantitativa, comprando $ 600 mil millones en valores del Tesoro a fines del segundo trimestre de 2011. La flexibilización cuantitativa 2 de la Reserva Federal cambió su enfoque a inducir una inflación moderada, lo suficientemente gradual como para estimular la demanda .
Operación Twist: septiembre de 2011 - diciembre de 2012
En septiembre de 2011, la Fed lanzó la Operación Twist . Esto fue similar a QE2, con dos excepciones. En primer lugar, cuando expiraron los bonos del Tesoro a corto plazo de la Fed, compró pagarés a largo plazo. En segundo lugar, la Fed intensificó sus compras de MBS. Ambos "giros" fueron diseñados para apoyar el lento mercado de la vivienda.
QE3: septiembre de 2012 - octubre de 2014
El 13 de septiembre de 2012, la Fed anunció QE3 . Acordó comprar $ 40 mil millones en MBS y continuar la Operación Twist, agregando un total de $ 85 mil millones de liquidez al mes. La Fed hizo otras tres cosas que nunca antes había hecho:
- Anunció que mantendría la tasa de fondos federales en cero hasta 2015.
- Dijo que seguiría comprando valores hasta que los trabajos mejoraran "sustancialmente".
- Actuado para impulsar la economía, no solo para evitar una contracción.
QE4: enero de 2013 - octubre de 2014
En diciembre de 2012, la Reserva Federal anunció que compraría un total de $ 85 mil millones en Treasurys y MBS a largo plazo. Terminó la Operación Twist, en lugar de pasar las facturas a corto plazo. Aclaró su dirección al prometer seguir comprando valores hasta que se cumplan una de las dos condiciones. O bien el desempleo caerá por debajo del 6.5 por ciento o la inflación se elevará por encima del 2.5 por ciento. Dado que QE4 es realmente solo una extensión de QE3, algunas personas todavía se refieren a él como QE3. Otros lo llaman "QE Infinity" porque no tenía una fecha de finalización definida. QE4 permitió préstamos más baratos, menores tasas de vivienda y un dólar devaluado, todo lo cual estimuló la demanda y, como consecuencia, el empleo.
El final de QE
El 18 de diciembre de 2013, el FOMC anunció que comenzaría a disminuir sus compras, ya que sus tres objetivos económicos se estaban cumpliendo.
- La tasa de desempleo fue del 7 por ciento.
- El crecimiento del PIB fue de entre 2 y 3 por ciento.
- La tasa de inflación subyacente no ha excedido el 2 por ciento.
El FOMC mantendría la tasa de fondos federales y la tasa de descuento entre cero y un cuarto de puntos hasta 2015, y menos del 2 por ciento hasta 2016.
Efectivamente, el 29 de octubre de 2014, el FOMC anunció que había realizado su compra final. Sus tenencias de valores se habían duplicado de $ 2.1 billones a $ 4.5 billones. Continuará reemplazando estos valores a medida que vengan debido a mantener sus tenencias en esos niveles.
El 14 de junio de 2017, el FOMC anunció cómo comenzará a reducir sus tenencias de QE. Permitirá que $ 6,000 millones de Treasuries maduren cada mes sin reemplazarlos. Cada mes siguiente permitirá que otros $ 6 mil millones maduren hasta que se haya retirado $ 30 mil millones al mes. La Fed seguirá un proceso similar con sus tenencias de valores respaldados por hipotecas. Retirará $ 4 mil millones adicionales por mes hasta que alcance una meseta de $ 20 mil millones al mes que se jubilará. Este cambio no ocurrirá hasta que la tasa de fondos federales alcance el 2 por ciento.
Habilidad cuantitativa trabajada
QE logró algunos de sus objetivos, perdió otros por completo y creó varias burbujas de activos . Primero, eliminó las hipotecas subprime tóxicas de los balances de los bancos, restaurando la confianza y, por lo tanto, las operaciones bancarias. En segundo lugar, ayudó a estabilizar la economía de los Estados Unidos, brindando los fondos y la confianza para salir de la recesión. En tercer lugar, mantuvo las tasas de interés lo suficientemente bajas como para reactivar el mercado de la vivienda.
En cuarto lugar, estimuló el crecimiento económico, aunque probablemente no tanto como hubiera deseado la Reserva Federal. Eso se debe a que no logró el objetivo de la Fed de tener más crédito disponible. Dio el dinero a los bancos, pero se sentaron en los fondos en lugar de prestarlos. Los bancos utilizaron los fondos para triplicar los precios de sus acciones a través de dividendos y recompras de acciones. En 2009, tuvieron su año más rentable.
Los grandes bancos también consolidaron sus tenencias. Ahora, el 0.2 por ciento más grande de los bancos controla más del 70 por ciento de los activos bancarios.
Es por eso que QE no causó una inflación generalizada, como muchos temían. Si los bancos hubieran prestado el dinero, las empresas habrían aumentado las operaciones y contratado a más trabajadores. Esto habría alimentado la demanda, haciendo subir los precios. Como eso no sucedió, la medición de la inflación de la Fed, el IPC subyacente , se mantuvo por debajo del objetivo del 2 por ciento de la Reserva Federal.
En lugar de inflación, QE creó una serie de burbujas de activos. En 2011, los comerciantes de materias primas recurrieron al oro, impulsando su precio por onza de $ 869.75 en 2008 a $ 1,895.
En 2012, los inversores recurrieron a los bonos del Tesoro de EE. UU., Llevando el rendimiento de la nota a 10 años a un mínimo de 200 años.
En 2013, los inversores huyeron de los bonos del Tesoro y entraron en el mercado bursátil, lo que llevó a que el Dow subiera un 24 por ciento. Esto siguió al anuncio de Ben Bernanke el 19 de junio de que la Fed estaba considerando disminuir. Eso arrojó a los inversores en bonos en una juerga de venta en pánico. A medida que la demanda de bonos cayó, las tasas de interés se dispararon un 75 por ciento en tres meses. Como resultado, la Fed mantuvo el ritmo hasta diciembre, dando a los mercados la oportunidad de calmarse.
En 2014 y 2015, el valor del dólar aumentó un 25 por ciento, ya que los inversores crearon una burbuja de activos en dólares estadounidenses. Esto es lo opuesto a lo que se supone que ocurre con QE. Pero el dólar estadounidense es una moneda global y un refugio seguro. Los inversores acuden en masa a pesar de la gran oferta, lo que hace que esta área sea una buena opción a pesar de que la QE no funciona según lo previsto.
La Fed hizo lo que se suponía que debía hacer. Creó crédito para los mercados financieros cuando la liquidez estaba severamente restringida. Pero no pudo superar la política fiscal contractiva . Entre 2010 y 2014, Tea Party Republicans obtuvo el control de la Cámara de Representantes . Insistieron en recortes presupuestarios cuando la economía aún no estaba en pie. Amenazaron con incumplir la deuda nacional en 2011. También iniciaron un secuestro de gasto del 10 por ciento. Crearon un cierre del gobierno en 2013.
La Fed tampoco pudo obligar a los bancos a prestar. Su estrategia de agregar dinero al sistema fue como empujar una cuerda. Creó burbujas en otras clases de activos sin obtener los fondos necesarios para los hogares y las empresas.