No se concentre únicamente en las ganancias de capital o menosprecie sus rendimientos de inversión
Un ejemplo: estás viendo una empresa ficticia, Acme Company, Inc. Aciertas la cotización de acciones y ves que hace 10 años, las acciones costaban $ 10 cada una y hoy cuestan $ 20 cada una. Usando la fórmula compuesta de la tasa de crecimiento anual , calcula que su dinero habría crecido a 7.18%. ¿El problema? Eso podría estar completamente mal. No tiene suficiente información para determinar cuál habría sido su rendimiento histórico porque no ha tenido en cuenta otras fuentes de acumulación de riqueza que usted, como propietario de la empresa, habría disfrutado. Cuando alguien se refiere al "rendimiento total para los accionistas" en el sentido más amplio, eso es lo que quieren decir. Quieren saber cuánto dinero adicional tienen por cada $ 1 que invirtieron, independientemente de la fuente de ese dinero adicional.
Cómo calcular la fórmula total de devolución de accionistas
- A continuación se detalla cómo puede calcular la rentabilidad total del accionista en dólares absolutos:
(Valor de mercado final de stock - Base de costo de existencias) + Dividendos recibidos + Cualquier otra distribución en efectivo recibida + El valor de mercado de cualquier acción recibida en una escisión + Cualquier dividendo recibido en acciones de Spin-Off Stock + Cualquier otro Distribuciones en efectivo recibidas de la acción escindida + El valor de mercado o liquidación de todas las garantías emitidas
- A continuación se detalla cómo puede calcular el rendimiento total para los accionistas como un porcentaje:
(Valor de mercado final de stock - Base de costo de existencias) + Dividendos recibidos + Cualquier otra distribución en efectivo recibida + El valor de mercado de cualquier acción recibida en una escisión + Cualquier dividendo recibido en acciones de Spin-Off Stock + Cualquier otro Distribuciones en efectivo recibidas de la acción escindida + El valor de mercado o liquidación de cualquier warrants emitidos en cualquiera de las acciones
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Costo inicial de la base
Esto último puede ser un poco más complicado porque, a menudo, cuando recibe un spin-off, su corredor ajustará la base del costo tributario en su inversión inicial, asignando parte de eso proporcionalmente al spin-off. Si desea utilizar esas cifras, deberá modificar las variables en consecuencia:
(Valor de mercado final de stock - Base de costo de existencias ajustada) + Cualquier dividendo recibido + Cualquier otra distribución de efectivo recibida + (Valor de mercado final de acciones separadas - Costo ajustado de acciones separadas) + Cualquier dividendo recibido en acciones de la acción Spin-Off + cualquier otra distribución en efectivo recibida de la acción escindida + el valor de mercado o liquidación de cualquier warrants emitidos en cualquiera de las acciones
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Costo inicial de la base
En casos complicados como la situación de Sears que veremos más adelante en el artículo, podría terminar teniendo que hacer muchos cálculos en una docena o más de empresas para calcular retroactivamente su rendimiento total para los accionistas.
La moraleja: no confíes en el gráfico de acciones. Las inversiones que parecen ser un fracaso pueden haber ganado dinero. Un caso de estudio que uso a menudo en mis otros escritos es Eastman Kodak. A pesar de terminar en la corte de bancarrota, un dueño a largo plazo podría haber cuadruplicado su dinero después de tener en cuenta el rendimiento total gracias a los dividendos y una división química que se escindió en un negocio independiente.
También utilicé una vez un grupo representativo de acciones de primera línea para demostrar cuánto el rendimiento total podría retrasar el retorno del precio de las acciones solo y los resultados sorprenden a las personas con frecuencia.
La fórmula de devolución total de los accionistas utilizada en los informes anuales es diferente
La metodología de fórmula de devolución total para accionistas que muchas compañías usan en su informe anual , presentación 10-K o declaración de representación es fundamentalmente diferente. Lo que esos gráficos de retorno de accionistas totales intentan responder es la pregunta: "¿Cuánto dinero habría hecho un inversionista si, en un año, 5 años, 10 años y 20 años en el pasado, hubiera comprado nuestras acciones, las hubiera tenido, y reinvertido todos los dividendos? " Se calcula una cifra de rentabilidad total comparable para el grupo de pares de la empresa (competidores, en muchos casos) y el índice del mercado accionario S & P 500 para mostrar el rendimiento relativo superior o inferior.
Aquí hay 5 fuentes principales de retorno total de los accionistas
Históricamente, el retorno total de los accionistas ha sido generado por un puñado de fuentes:
- Ganancias de capital: cuando compra una acción a un precio y lo aprecia, la diferencia se conoce como una ganancia de capital. Para las pequeñas minorías de negocios que nunca han pagado dividendos o emitido una división de acciones, esta es la fuente primaria, a menudo única, del rendimiento total para los accionistas. El holding de Warren Buffett , Berkshire Hathaway , entra en esta categoría. Las acciones de la empresa cotizaban a $ 8 en los años 60 y hoy, 50 años después, valen más de $ 217,000 cada una.
- Dividendos: cuando una empresa genera ingresos netos , los representantes de los propietarios (los accionistas) a cargo de la gestión de contratación y despido, así como la decisión de asuntos importantes, conocidos como la junta directiva , pueden decidir tomar parte de ese dinero y enviarlo por correo. o deposítelo directamente en las cuentas de los accionistas para que puedan disfrutar los frutos de su riesgo financiero. Este dinero se conoce como un dividendo . Para empresas grandes y rentables, se ha demostrado académicamente que los dividendos son el principal impulsor de casi todos los rendimientos totales de los accionistas ajustados a la inflación .
- Spin-Offs: cuando una empresa decide desprenderse de una unidad u operación que ya no se ajusta a sus objetivos estratégicos, no es raro que la subsidiaria se convierta en su propia empresa que cotiza en bolsa, enviando acciones de los propietarios como una distribución especial. Estas acciones derivadas pueden ser una de las fuentes más increíbles de rendimiento total para los accionistas que a menudo son completamente olvidadas por los inversionistas o periodistas financieros. Considere a Sears, un gigante que alguna vez fue un gigante azul y que desde entonces se ha convertido en una sombra de lo que era, que algunos creen que está destinado a la bancarrota. La tabla de valores hace que parezca que ha sido un descenso interminable y doloroso en el abismo durante la última década o dos. Sin embargo, Sears ha escindido tantas divisiones, y algunas de esas divisiones, a su vez, tuvieron sus propios spin-offs, que un propietario de acciones de Sears en realidad habría vencido al S & P 500 desde principios de los 90 a pesar de que las acciones de Sears muestran grandes pérdidas Esto se debe a que su cuenta de corretaje estará ahora atestada de una de las mayores compañías de seguros del mundo (AllState), una de las mayores compañías de procesamiento de tarjetas de crédito y servicios de préstamos estudiantiles del mundo (Discover Financial), una de las mayores inversiones bancos en el mundo (Morgan Stanley), varios otros minoristas (Orchard Supply Hardware, Sears Canada, Sears Hometown Store y Lands 'End), y, si los rumores resultan ser ciertos, podría haber una escisión inmobiliaria en las obras, posiblemente estructuradas como REIT . El rendimiento total del accionista captura todo eso.
- Recapitalización o distribuciones de compra: la estructura de capitalización de una empresa es muy importante. A veces, las condiciones económicas cambian y los propietarios pueden aumentar su riqueza modificando la estructura de capitalización existente, liberando el capital invertido en el negocio. Este dinero recién liberado, reemplazado por deudas baratas, se envía a los propietarios, que luego pueden gastarlo, ahorrarlo, donarlo, regalarlo o reinvertirlo como mejor les parezca.
En unos pocos años después de que las tasas de interés alcanzaran un mínimo de varios siglos tras la Gran Recesión en 2008-2009, uno de los franquiciadores hoteleros más grandes del mundo, Choice Hotels International, decidió pedir prestado un montón de dinero a tasas súper económicas, ya que simultáneamente pagó una distribución masiva de una sola vez. Esto tuvo el efecto de modificar la relación deuda-capital y dejar que los propietarios extrajeran parte de su inversión del negocio mientras aún disfrutaban de la misma rentabilidad. En lugar del dividendo trimestral usual de $ 0.185 por acción, el dividendo del 24 de agosto de 2012 fue de $ 10.41.
El 24 de marzo de 2015, las acciones de Kraft Foods cerraron a $ 61.33. Antes de que el mercado de valores se abriera al día siguiente, se anunció que se estaba formando un nuevo negocio para que Kraft pudiera fusionarse con Heinz. Los accionistas de Kraft debían recibir el 49% del nuevo negocio, mientras que los accionistas de Heinz iban a recibir el 51% del nuevo negocio. Al mismo tiempo, para igualar el valor de las empresas, el equipo detrás del acuerdo planeó inyectar $ 10 mil millones de su propio dinero en el negocio en vez de pagar una distribución única en efectivo de $ 16.50 por acción a los accionistas de Kraft. Eso es dinero real, que representa casi el 27% del valor de las acciones en el día de cierre anterior.
La mejor parte de las distribuciones de recapitalización o compra es que, a veces, en casos excepcionales, los ejecutivos pueden encontrar una forma de que se la trate como una llamada "devolución de capital" para que no haya impuestos sobre el dinero que se le envía. - Distribuciones de Warrants: Aunque tuvieron un breve regreso durante la crisis de crédito, las distribuciones de acciones de acciones son prácticamente desconocidas en esta época. En tiempos antiguos (piense en los días de inversores legendarios como Benjamin Graham ), las empresas a veces crean warrants y los distribuyen a los accionistas existentes. Estos warrants se comportaban como opciones sobre acciones , le daban al titular el derecho, pero no la obligación, de comprar acciones adicionales a un precio fijo dentro de un cierto rango de fechas, pero cuando se ejercitaban, la compañía imprimía nuevos certificados de acciones y aumentaba el número total de acciones en circulación, tomando la prima de la garantía para el tesoro corporativo. Los especuladores que querían mantener estas garantías, apostar por un aumento en el precio de las acciones y saber que se beneficiarían desproporcionadamente si las cosas siguieran su curso, querían comprarlas a los accionistas, muchos de los cuales preferirían tener efectivo hoy que el potencial de comprar más. stock a un precio predeterminado. Un propietario puede decidir tomar sus warrants y venderlos, embolsarse el efectivo o usarlo para comprar incluso más acciones de las acciones ordinarias reales. Esa es otra fuente de rendimiento total para los accionistas que no aparece directamente en el gráfico de acciones.
Un ejemplo de rendimiento total para un accionista real azul
Una vez escribí un artículo que examinaba los retornos históricos de PepsiCo a lo largo de mi vida. Observé lo que hubiera pasado si un inversor hubiera comprado 2.300 acciones (quería mantenerlo simple apegándome a los llamados lotes redondos, lo que significa un bloque de 100 acciones a la vez) el día en que nací. Habría costado $ 102,074 completar esa operación en la década de 1980.
Un gráfico de las acciones de PepsiCo haría parecer que la posición, después de tres divisiones de valores : una división de 3 por 1 el 28 de mayo de 1986, una división de 3 por 1 el 4 de septiembre de 1990 y una de 2 por 1 dividido el 28 de mayo de 1996: habría convertido las 2,300 acciones en 41,400 acciones. Eso habría puesto el valor en alrededor de $ 4,098,600 en el momento en que escribí la publicación.
¿El problema? Eso subestimó significativamente el rendimiento total de los accionistas debido a que se excluyeron tres fuentes de creación de riqueza adicional, que no aparecieron en la mayoría de los gráficos de acciones.
- En los últimos 32 años, PepsiCo le habría pagado $ 1,058,184 en dividendos en efectivo acumulados.
- El 6 de octubre de 1998, PepsiCo desinvirtió su división de restaurantes, que poseía franquicias como KFC, Taco Bell y Pizza Hut, a través de un negocio llamado Tricon Global Restaurants. El inversionista habría recibido un bloque inicial de 4,410 acciones que se dividieron 2 por 1 el 18 de junio de 2002, y nuevamente 2 por 1 el 27 de junio de 2007. Eso hubiera resultado en la celebración de 16,560 acciones de Yum! Marcas (el negocio cambió su nombre), que tenía un valor de mercado actual de otros $ 1,354,608.
- Además de esto, ¡mmm! Las marcas pagaron dividendos en efectivo acumulados de $ 148,709 en sus acciones.
En conjunto, esto significa que el inversor de PepsiCo tenía una fortuna adicional de $ 2,561,501 además de los $ 4,098,600 en acciones de PepsiCo, es decir, casi un 63% más de dinero . Si eso no te convence, el rendimiento total es lo que realmente importa, nada lo hará.