Las mejores acciones se encuentran históricamente en un puñado de industrias

Tabaco, productos farmacéuticos y productos básicos para el consumidor lo hicieron rico en los últimos 50 años

Uno de los principales beneficios de ser un inversor en el siglo XXI es tener un par de siglos de datos bursátiles para examinar no solo en los Estados Unidos sino en todo el mundo. Existe un trabajo fantástico tanto en el sector de la banca privada como en el mundo académico que analiza qué tienen en común, en concreto, las mejores acciones para comprar a largo plazo.

Resulta que, a este respecto, las compañías que hacen la "mejor de las listas" no son en absoluto aleatorias.

Ciertas industrias tienen beneficios económicos, legales y culturales específicos que hacen posible que los componentes dentro de ellos comprendan dinero a tasas muy superiores a la media, produciendo un alto retorno total de los accionistas incluso cuando la relación precio-ganancias inicial no es exactamente barata. Esto significa que las acciones de mayor retorno se agrupan alrededor de una pequeña porción de la economía en general, produciendo un rendimiento anual de 1% a 5%, que es un diferencial de riqueza asombroso en períodos de 10, 25, 50 o más años.

En este artículo, vamos a ver algunos de los hallazgos con la esperanza de identificar cuáles son las mejores acciones para comprar, podemos comprender mejor la gestión del riesgo y la construcción de la cartera para un inversor a largo plazo .

En los Estados Unidos, las mejores acciones para comprar se han centrado en el tabaco, productos farmacéuticos y productos básicos para el consumidor

En su best-seller que detalla por qué las acciones aburridas que puede encontrar en la cartera de sus abuelos casi siempre son más rentables que los temas candentes del día, el profesor de Wharton Business School, Dr. Jeremy J.

Siegel, sobre quien he escrito varias veces en el pasado, investigó la acumulación total de una inversión inicial de $ 1,000, con dividendos reinvertidos , colocados en cada una de las firmas supervivientes originales de S & P 50 0 entre 1957, cuando se estableció el índice , y 2003 , cuando comenzó a redactar sus hallazgos.

(Las acciones obviamente han aumentado significativamente desde entonces, por lo que las cifras serían mucho más altas hoy. Sin embargo, sigue siendo útil mirar sus resultados).

Luego examinó las 20 mejores empresas, que representaban las mejores acciones para comprar, el 4% superior del S & P 500 original, si tenía una visión retrospectiva perfecta para tratar de descubrir qué las hacía tan diferentes. Es posible que espere con tantos tipos diferentes de empresas que operan en el momento, que habría terminado con empresas que van desde los ferrocarriles a los operadores de cruceros. Nada mas lejos de la verdad. Para ponerlo en términos del mundo real, entre 1957 y 2003, una apuesta inicial de $ 1,000 finalmente se convirtió en:

1. Philip Morris - Tabaco - $ 4,626,402 - 19.75% CAGR
2. Abbott Labs - Productos farmacéuticos - $ 1,281,335 - 16,51% CAGR
3. Bristol-Myers Squibb - Productos farmacéuticos - $ 1,209,445 - 16.36% CAGR
4. Tootsie Roll Industries - Staples para el consumidor - $ 1,090,955 - 16.11% CAGR
5. Pfizer - Productos farmacéuticos - $ 1,054,823 - 16.03% CAGR
6. Coca-Cola - Staples del consumidor - $ 1,051,646 - 16.02% CAGR
7. Merck - Productos farmacéuticos - $ 1,003,410 - 15.90% CAGR
8. PepsiCo - Staples para el consumidor - $ 866,068 - 15.54% CAGR
9. Colgate-Palmolive - Staples para el consumidor - $ 761,163 - 15.22% CAGR
10. Grúa - Industrial - $ 736,796 - 15.14%

1. HJ Heinz - Staples para el consumidor - $ 635,988 - 14.78% CAGR
2. Wrigley - Staples para el consumidor - $ 603,877 - 14.65% CAGR
3. Fortune Brands - Tabaco y productos básicos para el consumidor - $ 580,025 - 14.55% CAGR
4. Kroger - Minorista - $ 546,793 - 14.41% CAGR
5. Schering-Plough - Productos farmacéuticos - $ 537,050 - 14.36% CAGR
6. Procter & Gamble - Staples para el consumidor - $ 513,752 - 14.26% CAGR
7. Hershey - Staples para el consumidor - $ 507,001 - 14.22% CAGR
8. Wyeth - Productos farmacéuticos - $ 461,186 - 13,99%
9. Royal Dutch Petroleum - Oil - $ 398,837 - 13.64%
10. General Mills - Staples para el consumidor - $ 388,425 - 13.58% CAGR

Esto significa que 18 de los 20 principales componentes originales del S & P 500, o el 90%, provienen de tres partes estrechas de la economía general: tabaco, productos básicos para el consumidor y productos farmacéuticos. Eso es estadísticamente relevante.

¿Por qué son exitosos estos sectores?

¿Qué hace esto posible?

El tabaco fue un caso interesante que combinaba un poder de fijación de precios extremo, rendimientos masivos de capital, un producto adictivo y precios de acciones impulsados ​​por la guerra que los gobiernos federal y estatal emprendieron contra las empresas, junto con el mal percibido de las empresas (en mi propia familia, sin importar cuán baratas sean las existencias de tabaco de vez en cuando, ciertos miembros no me permitirán agregar ninguna a sus carteras). Perpetuamente infravalorados, los propietarios que devolvieron sus dividendos a más acciones acumularon acciones adicionales a un ritmo acelerado década tras década, enriquecidos por el hecho de que estas empresas extremadamente rentables no eran populares por razones sociales. (En el Reino Unido, el alcohol fue el equivalente, aplastando todo lo demás. Muy bien pudo haber sido en los Estados Unidos, pero nunca lo sabremos debido a la prohibición de alterar el panorama de la industria).

Por otro lado, los productos básicos para el consumidor y los productos farmacéuticos tienden a disfrutar de varias ventajas importantes inherentes al modelo de negocio que los convierte en máquinas de composición ideales:

• Las mejores acciones para comprar crean un producto que nadie más puede producir legalmente y luego entrega ese producto usando canales de distribución súper eficientes. Esto resulta en economías de escala difíciles de replicar. El producto está protegido por marcas comerciales, patentes y derechos de autor, lo que le permite a la compañía obtener precios más altos de lo que podría hacerlo, acelerando el círculo virtuoso, ya que genera un mayor flujo de caja libre que luego puede utilizarse para publicidad, marketing, descuentos y promociones. La mayoría de las personas no buscan la imitación de la barra Hershey o la botella de Coca-Cola . Quieren lo real, dado que el diferencial de precios es lo suficientemente pequeño, no existe una compensación de utilidad por transacción.
• Las mejores acciones para comprar tienen balances sólidos que les permiten capear casi cualquier tipo de tormenta económica imaginable. Esto reduce su costo general de capital.
• Las mejores acciones para comprar generan un rendimiento mucho mayor que el promedio del capital empleado, así como el rendimiento sobre el capital .
• Las mejores acciones para comprar desproporcionadamente tienen un historial de pago de dividendos en constante crecimiento, lo que impone una disciplina de capital en la administración. Aunque no es infalible, es mucho más difícil gastar demasiado en adquisiciones caras o beneficios ejecutivos cuando tienes que enviar al menos la mitad del dinero a los propietarios cada trimestre. De hecho, a nivel de análisis de mercado, la relación es tan clara que puede dividir todas las acciones en quintiles y predecir con precisión el rendimiento total en función de los rendimientos de los dividendos . (Esta correlación es tan poderosa, las acciones de crecimiento de dividendos como una clase hacen inversiones de compra y retención mejores que el promedio).
• Además de todas estas características (y solo cuando las demás están presentes), las mejores acciones para comprar a menudo tienen un control casi completo de su respectiva cuota de mercado o, en el peor de los casos, operan como parte de un duopolio o triunvirato.

Curiosamente, varias de las 20 acciones más importantes de la lista se han fusionado desde entonces con empresas aún más sólidas y rentables. Esto debería reforzar sus ventajas en el futuro:

• Philip Morris escindió su división Kraft Foods, que luego se dividió en dos compañías. Una de esas compañías, Kraft Foods Group, anunció hace un par de días que se está consolidando con HJ Heinz. El nuevo negocio se llamará Kraft-Heinz.
• Wyeth fue adquirido por Pfizer.
• Schering-Plough y Merck se fusionaron, tomando el nombre de este último.

Igualmente interesante, muchos de estos negocios ya eran nombres gigantes y conocidos en la década de 1950. Coke y Pepsi tenían un súper monopolio de toda la cuota de mercado en la categoría de bebidas carbonatadas. Procter & Gamble y Colgate-Palmolive controlaban los pasillos de las tiendas de comestibles, tiendas generales y otras tiendas minoristas. Hershey, Tootsie Roll y Wrigley, junto con el soldado de propiedad privada Mars Candy, eran titanes en sus respectivos campos, desde hacía mucho tiempo habían establecido el dominio en sus respectivos rincones de las industrias de confitería, chocolate, dulces y chicles. Royal Dutch fue una de las compañías petroleras más grandes del planeta. (Nota al margen: los otros gigantes del petróleo también lo hicieron muy, muy bien, pero cayeron apenas por debajo de los 20 principales. Baste decir que aún habrías construido una gran cantidad de riqueza si los hubieras poseído.) HJ Heinz había sido el rey de la salsa de tomate desde la década de 1800 sin un competidor serio a la vista. Philip Morris, con sus cigarrillos Marlboro, y Fortune Brands (entonces conocida como American Tobacco), con sus cigarrillos Lucky Strike, eran enormes. Todos en el país que prestaron atención sabían que imprimían dinero.

Estas no fueron empresas de riesgo-todo-en-una-puesta en marcha. Estas no fueron ofertas públicas iniciales que estaban siendo presentadas por especuladores sobreexcitados. Eran compañías reales, que ganaban dinero real, a menudo habían estado en el negocio durante lo que entonces era entre 75 y 150 años. Pfizer fue fundada en 1849. Merck fue fundada en 1891 como una subsidiaria del gigante alemán Merck, que a su vez fue fundada en 1668. Heinz había estado en el negocio desde 1869, vendiendo frijoles horneados, encurtidos dulces y ketchup a las masas. Hershey comenzó su vida corporativa en 1894; PepsiCo en 1893; Coca-Cola en 1886; Colgate-Palmolive en 1806. No fue necesario profundizar en los listados extrabursátiles para encontrarlos, estas eran compañías que prácticamente todos los que viven en los Estados Unidos conocían y patrocinaban directa o indirectamente. Fueron escritos en The New York Times . Publicaron anuncios de televisión, radio y revistas nacionales.

Algunas de las mejores acciones para comprar no se incluyeron en la lista debido a las compras y las diferencias de tiempo

Tenga en cuenta que esta lista estaba restringida a los miembros originales del S & P 500 que aún sobrevivieron como empresas públicas cuando Siegel escribió su investigación. Cuando se observan otras empresas de alto rendimiento en las últimas generaciones que no están en esa lista en particular, algunas de ellas también fueron extremadamente lucrativas y podrían haberse incluido si la metodología hubiera sido ligeramente alterada. Parte de la razón por la que no tenían que ver con las reglas raras que S & P empleó en el momento del establecimiento. Originalmente, solo podía contener 425 industrias, 60 servicios públicos y 15 ferrocarriles. Se cerraron áreas enteras de la economía, incluidas las acciones financieras y bancarias , que no se incluirán en el índice bursátil durante un par de décadas más. Eso significa que, a veces, un gran negocio que todos conocían y que ganaba mucho dinero quedaba fuera de la lista para llenar la cuota en otro lugar. Una gran cantidad de negocios muy rentables también se tomaron en privado antes de la fecha de finalización de 2003 en la investigación de Siegel, por lo que fueron eliminados de facto de la consideración.

Usemos Clorox como ilustración. El gigante del cloro es económicamente similar a las otras firmas de alta capitalización: no había muchas empresas grandes de productos básicos de consumo en funcionamiento en ese momento y casi todas las familias en los Estados Unidos conocían o usaban los productos Clorox, pero fue comprado por Procter & Gamble en 1957. Después de una batalla antimonopolio de 10 años, la Corte Suprema ordenó su escisión como un negocio independiente en 1967. El 1 de enero de 1969, se convirtió en un negocio independiente, cotizado en bolsa. negocio, otra vez. Una persona que compró acciones del fabricante de blanqueadores la habría eliminado del parque, destruyendo por completo el mercado bursátil en general junto con su grupo de pares de productos básicos de consumo y aterrizó en esta lista si no hubiera estado fuera de alcance durante los primeros 12 años. Clorox es tan impresionantemente hermoso que, en el momento en que nací a principios de los 80, el valor de las acciones rondaba los $ 1 por acción en términos ajustados por división. Hoy en día, es de $ 110 + por acción y usted habría recaudado otros $ 31 + por acción en dividendos en efectivo en el camino para un gran total de $ 141 +. Para repetir un sentimiento que he compartido a menudo, nunca lo escucharás en una fiesta. A pesar de los pagos de 141 a 1, a las personas simplemente no les importa porque tomó casi 35 años lograrlo. Quieren carreras de caballos y riquezas instantáneas. Plantar el equivalente financiero de los árboles de roble no es su estilo.

Del mismo modo, McCormick, que había existido desde 1889 y era el rey indiscutible del mercado estadounidense de especias, no se agregó al S & P 500 hasta que -asegúrate de esto- el año 2010. Por lo tanto, a pesar de su increíble desempeño y posesión características económicas casi idénticas a las de las otras empresas ganadoras: enormes rendimientos del capital, reconocimiento de nombres de viviendas, participación de mercado tan grande que haría una doble toma, un sólido balance general, marcas registradas, patentes y derechos de autor, distribución global que lo otorgaba una gran ventaja de costo: no fue elegible para la inclusión. El triste resultado de esto es que su supercomposición no se encuentra en este conjunto de datos.

El problema de invertir en tecnología

Justo ahora, usted se estará preguntando por qué las acciones de tecnología no han figurado en la lista. A diferencia de las industrias como los bienes de consumo básico, donde la mayoría de las empresas líderes se componen a tasas satisfactorias o muy altas, la tecnología es un área de azar. Una empresa increíblemente rentable, como MySpace, puede desmoronarse de la noche a la mañana, ya que pierde frente al nuevo chico de la cuadra, Facebook. Además de esto, existe una tendencia clara, identificada académicamente, de que los inversores paguen demasiado por sus acciones de tecnología, lo que resulta en rendimientos por debajo de la par para ciertas empresas en determinados momentos.

Sea testigo de la burbuja de las punto com cuando el Nasdaq pasó de su pico de 5.046.85 (en realidad llegó a 5.132,52 intradía el 10 de marzo de 2000) a un fondo impensable de 1.114,11 el 9 de octubre de 2002. Tomó 15 años, hasta marzo de 2015. , para que se alcance la marca de 5,000, nuevamente. Peor aún, el NASDAQ , a diferencia de los otros índices bursátiles, tiene un rendimiento de dividendos inferior al promedio, lo que significa que el rendimiento total fue abismal.

Invertir en tecnología requiere ser inteligente y algo afortunado. Como grupo, la probabilidad de que una empresa le vaya bien es mucho menor que la de las compañías de gaseosas, dulces, cloro y detergentes que han estado en el negocio durante tres siglos diferentes y casi nunca cambian. Sin embargo, si encuentra una oportunidad increíble que funciona bien, como Microsoft, incluso una pequeña posición puede cambiar su vida para siempre. Imagine que no tuvo la suerte de tener en sus manos ninguna de las acciones de la oferta pública inicial, pero justo antes del cierre del mercado, el 13 de marzo de 1986, compró $ 1,000 en acciones. ¿Cuánto tendrías hoy? Suponiendo que no haya reinversión de dividendos, 29 años después, en 2015, usted tendría $ 421,582 en acciones y $ 102,572 en dividendos en efectivo acumulados por un total de $ 524,154. Tomó menos de 30 años vencer a algunas de las acciones de mayor rendimiento del S & P original en horizontes de tiempo mucho, mucho más largos. Esa es la promesa que atrae a las personas hacia las acciones tecnológicas .

La mayoría de las peores acciones para comprar tenían características similares

Ahora que hemos hablado sobre las mejores acciones para comprar, históricamente, ¿qué pasa con el extremo opuesto del espectro? Cuando se analizan los restos de las compañías que se derrumbaron o se devolvió muy poco sobre la inflación y los impuestos, también surgen patrones. Aunque siempre hay riesgos específicos de la empresa donde las malas compañías son derribadas por la mala administración (por ejemplo, AIG, Lehman Brothers), no se puede predecir ese tipo de cosas. Aquí, estamos hablando de problemas estructurales en ciertas industrias que hacen que esas industrias, en su conjunto, sean extremadamente poco atractivas a largo plazo. No todos los tipos de negocios pueden convertirse en una inversión de compra y retención, pero estos negocios malos pueden realizar buenos intercambios de acciones. Estas empresas sub-par con frecuencia:

• Tener enormes requerimientos de capital que los pongan en enormes desventajas en entornos inflacionarios
• Tener un modelo operativo de costos fijos que implique una gran cantidad de gastos iniciales que deben pagarse independientemente de los niveles de ingresos
• Tienen poco o ningún poder de fijación de precios, a menudo compiten sobre la base del precio junto con los competidores que están en el mismo barco. Esto lleva a una carrera hacia el fondo y una inevitable lucha por la supervivencia. En algunos casos, el ciclo de la corte de prosperidad-lucha-bancarrota se repite una y otra vez, cada década más o menos.
• Genere una baja ganancia operativa por empleado combinada con requisitos de empleados altamente calificados que le den a la fuerza de trabajo la capacidad de sindicalizarse o evitar la automatización, tomando una mayor parte de los retornos miserables
• Están sujetos a booms-and-busts
• Son vulnerables a los cambios en la tecnología

Mientras que las mejores acciones para comprar están compuestas desproporcionadamente de productos básicos de consumo, farmacéuticos y tabacaleras, las peores existencias para comprar están sobrerrepresentadas por las acerías, el aluminio, las aerolíneas y los constructores navales.

Intentando identificar las mejores acciones para comprar durante los próximos 50 años

Las probabilidades son buenas, como la mayoría de las personas, no podrá identificar al próximo Microsoft o Apple. En ese sentido, el mejor predictor del futuro es el pasado. Las mismas fuerzas económicas que hacen que algunas compañías sean tan rentables y causan que otros luchen aún siguen siendo en gran medida idénticas a lo que eran en 1957 cuando se publicó el S & P 500 original. Empresas altamente lucrativas y de nombre familiar que dominan su cuota de mercado y no están sujetas a desplazamiento tecnológico en la medida en que otras firmas parezcan ser el equilibrio perfecto de riesgo-recompensa.

Puede llevarte más tiempo hacerte rico, pero con el costo de un dólar pacientemente en promedio en estas firmas de primer nivel durante muchas décadas, puedes convertirte en uno de esos millonarios secretos que deja una fortuna, como Ronald Read, el conserje que falleció el año pasado. Sus herederos descubrieron una pila de certificados de acciones de cinco pulgadas de grosor en la bóveda de un banco. Esos y algunos de sus planes de compra de acciones directas fueron valorados en última instancia en más de $ 8,000,000.