¿Cuál es mejor para su cartera?
¿Deberían los inversores inteligentes insistir únicamente en comprar acciones de empresas que tengan un registro constante de incrementos constantes de dividendos o es mejor para una empresa volver a invertir todas sus ganancias en la empresa para su expansión ? ¡Relajarse! Vamos a analizar estos temas y más, lo que le permitirá tomar el control de su cartera .
Cambio histórico lejos de los dividendos en efectivo
A lo largo de la historia de los mercados de capitales organizados, los inversores en su conjunto parecían creer que las empresas existían únicamente con el objetivo de generar dividendos para los propietarios. Después de todo, invertir es el proceso de repartir dinero hoy para que genere más dinero para usted y su familia en el futuro; el crecimiento en el negocio no significa nada a menos que resulte en cambios en su estilo de vida ya sea en forma de bienes materiales más agradables o independencia financiera. Ciertamente, hubo una extraña excepción: Andrew Carnegie, por ejemplo, a menudo presionó a su Junta Directiva para que mantuviera bajos los pagos de dividendos , en lugar de reinvertir capital en propiedades, planta, equipo y personal.
Algunas empresas familiares privadas de alto perfil han tenido cismas casi cataclísmicos con respecto a la política de dividendos . A menudo, usted tiene a los involucrados en la operación diaria del negocio, por un lado, que quieren que el dinero se destine al crecimiento del financiamiento, y por el otro, a aquellos que simplemente quieren que aparezcan cheques más grandes por correo.
En las últimas décadas, se ha desarrollado un cambio fundamental de los dividendos. Parcialmente responsable es el código tributario de los Estados Unidos, que cobra un 15% adicional sobre los dividendos pagados a los accionistas (antes de la administración Bush, este impuesto era tan alto como el impuesto a la renta graduado, en algunos casos superior al 35% únicamente a nivel federal) . En combinación con la promulgación de la regla 10b-18, aprobada por el Congreso en 1982, que protege a las empresas de los litigios por primera vez, se pueden realizar recompras generalizadas sin temor a consecuencias legales. Como resultado, muchas juntas directivas de alto perfil tomaron la decisión de devolver capital excedente a los accionistas mediante la recompra de acciones y su destrucción, lo que resultó en menos acciones en circulación y otorgando a cada acción restante un mayor porcentaje de participación en el negocio. Considere que en 1969, la proporción de pago de dividendos para todas las compañías en los Estados Unidos era del 55%. En abril de 2000, el índice de pago de dividendos del S & P 500 alcanzó un mínimo histórico de 25,3%, según la edición revisada recientemente de The Intelligent Investor. Las estadísticas más recientes cuentan una historia aún más clara: según Standard and Poor's, en el año fiscal 2005, el S & P 500 generó ingresos netos de $ 634 mil millones y dividendos pagados en efectivo de $ 201.84 mil millones con un valor de mercado de aproximadamente $ 11 billones.
Una estimación de Legg Mason muestra que las recompras de acciones para el año se aproximaron a $ 250 mil millones adicionales, lo que resultó en un retorno total para los accionistas de aproximadamente $ 451 mil millones, o el 71% de las ganancias.
Dos ventajas principales para compartir recompras
Las recompras de acciones son una forma más eficiente de devolver capital a los accionistas porque no hay impuestos adicionales en las recompras aunque aumente el capital prorrateado de la empresa, lo que generará potencialmente más ganancias y dividendos en efectivo en sus acciones, incluso si las ventas o los beneficios generales nunca aumentar Sin embargo, hay un problema que puede socavar estos resultados, desgarrando las recompras mucho menos valiosas:
- Si las recompras de acciones se completan cuando las acciones de una compañía están sobrevaluadas, los accionistas se ven perjudicados. Es, en efecto, lo mismo que comerciar en billetes de $ 1 por $ 0.75, destruyendo valor.
- Si se otorgan grandes opciones de acciones o subvenciones de capital a los empleados y la administración, las recompras neutralizarán, en el mejor de los casos, su impacto negativo sobre las ganancias diluidas por acción . El número real de acciones en circulación no disminuirá. En este caso, las recompras de acciones son simplemente una forma ingeniosa de transferir dinero de los accionistas a la administración.
Tres ventajas principales para cobrar dividendos
Hay tres ventajas principales para los dividendos en efectivo que simplemente no están disponibles a través de recompras de acciones. Son:
- Psicológicamente, los dividendos en efectivo pueden ser enormemente beneficiosos para un accionista. Imagínese, por un momento, un maestro de escuela jubilado que vive en una casa en los suburbios con una cartera de $ 500,000. Si ella se invirtiera por completo en compañías que retuvieran todo su capital y / o acciones recompradas, una gran caída del mercado del 20%, creando una pérdida de papel, podría afectarla (no necesariamente, para más información lea " Cómo pensar" Precios de acciones ). Si ella invirtiera en renta variable con un rendimiento promedio de dividendos de, digamos, 4%, la misma pérdida probablemente no la molestaría porque se sentiría consolada por los dividendos en efectivo de $ 20,000 que llegaron por correo cada año. En otras palabras, la distribución del beneficio hará que ella, a sabiendas o no, actúe más como una mujer de negocios que adquiere una participación en una empresa privada que como un espectador sujeto a los caprichos del mercado de valores. Los dólares verdes y fríos en su mano, ella puede pagar sus cuentas mientras espera la locura temporal de Mr. Market.
- La necesidad de mantener constantemente efectivo suficiente en cada trimestre para distribuir dividendos a los accionistas tiende a exigir a las compañías mantener estructuras de capitalización más conservadoras, recordando sutilmente a la gerencia que están allí para producir riqueza para los dueños del negocio, no solo para agrandar su imperio. También tiende a evitar que se acumulen grandes acumulaciones de dinero que inevitablemente explotan por un CEO lleno de adrenalina que siente la presión de Wall Street para "hacer algo". Típicamente, parece que la acción de elección es consumar una adquisición costosa, destruyendo al accionista valor.
- En igualdad de condiciones, las empresas que pagan dividendos en efectivo no experimentarán una disminución tan grande en los mercados bajistas debido a que el rendimiento del dividendo actúa como un colchón de protección. Típicamente, si un negocio bien financiado y administrado de manera conservadora cae de manera que el dividendo rinda un 15%, Wall Street reconocerá el trato y tomará las acciones. Si el efectivo permaneció en el balance general , los inversores parecen más reacios a entrar en picada y aprovechar la situación porque no hay garantía de que la administración asigne el capital sabiamente.
El veredicto final sobre los dividendos en efectivo frente a las recompras de acciones
¿Cuál es la respuesta final: cuál es mejor, dividendos en efectivo o recompras de acciones? Al igual que muchas preguntas, la respuesta es sencilla: "depende". Si usted es un inversor que necesita efectivo para vivir o quiere asegurarse de que usted, en lugar de la administración, puede asignar un beneficio en exceso, es posible que prefiera dividendos. Si, por otro lado, está interesado en encontrar una empresa que realmente crea que puede generar grandes ganancias reinvirtiendo en un negocio que puede obtener altos rendimientos en acciones con poco sobre deuda, es posible que desee una empresa que recompra acciones. Tenga cuidado, sin embargo, y tenga en cuenta que, al final del día, una empresa puede tener un éxito extraordinario si las otras cosas están en su lugar, independientemente del recuento total de acciones. Starbucks, por ejemplo, ha experimentado aumentos significativos en acciones en circulación durante el tiempo en que ha sido una empresa que cotiza en bolsa. Estas acciones motivaron a los empleados a ayudar a construir el negocio y resultaron en una tremenda rentabilidad y crecimiento para los inversionistas iniciales de la compañía. Wal -Mart , por su parte, ha mantenido (dividido ajustado) un recuento de acciones bastante constante y en los últimos años ha disminuido el número de acciones en circulación mientras experimenta un alto crecimiento y paga dividendos en efectivo: se destaca como una de las combinaciones perfectas en la historia de Wall Street.
Lo más probable es que los directores prefieran un modelo híbrido, como Home Depot ; la cadena de mejoras para el hogar ha devuelto más del 65% de las ganancias a los accionistas en los últimos años a través de una combinación de recompras agresivas de acciones y dividendos en efectivo. Al mismo tiempo, está aumentando su base de tiendas y adquiriendo empresas del lado de la oferta de la industria.