Invertir Lección 3 - Analizar un Balance
Según las normas contables de GAAP, la plusvalía en el balance general representa la prima por comprar un negocio que va más allá de los activos identificables de ese negocio. Para ser más específico, cuando una compañía compra otra, la cantidad que paga se llama precio de compra. Los contadores toman el precio de compra y lo restan del valor en libros de una empresa con algunos otros ajustes contables de compras, como la asignación de un cierto valor a las relaciones con los clientes de la empresa y la lista de correo. Lo que queda, y no se puede asignar, se agrega a la buena voluntad. En las generaciones pasadas, y especialmente entre los empresarios más pequeños, esto también se conocía como "cielo azul"; lo que pagó por un negocio más allá de su inventario, construcción, accesorios y efectivo.
Goodwill ha sufrido una transformación interesante en la última generación. Durante décadas, cuando una compañía compraba otra empresa, podía usar uno de dos métodos contables: el método de agrupación de intereses o el método de compra.
Cuando se utilizó el método de agrupación de intereses, se combinaron los balances de las dos empresas y no se creó ninguna buena voluntad.
Cuando se utilizó el método de compra, la empresa compradora puso la prima que pagó por la otra compañía en su balance bajo el activo de la plusvalía. Las normas contables vigentes en ese momento exigían que el fondo de comercio fuera cancelado en un plazo de 40 años, de forma similar a la depreciación y amortización .
La plusvalía ya no se amortiza en el estado de resultados
En estos días, ese no es el caso. Después de un cabildeo importante por parte de mucha gente a la que no le gustó que la buena voluntad perdiera el sentido de distorsionar la realidad económica y hacer que las ganancias parecieran peores de lo que realmente fueron, lo que se ve como una filosofía contable más racional, permanece en el balance como un activo, sin castigos anuales, a menos que se considere "deteriorado".
La prueba de deterioro de la plusvalía es compleja y puede involucrar cosas como realizar un análisis de flujo de efectivo descontado de los flujos de efectivo esperados de las patentes, para proporcionar una ilustración, pero la noción detrás del nuevo tratamiento es el valor de una empresa excelente , una empresa realmente grande con una gran parte del valor de la franquicia , rara vez disminuye y, de hecho, crece.
Para darle una idea de cuán extraño fue el pasado tratamiento de buena voluntad, considere The Hershey Company, que ha enriquecido a generaciones de inversionistas. Cuando Hershey compró Reese's en junio de 1963, Reese's tenía ventas de $ 14,000,000 por año. Hershey pagó $ 23,300,000 por la transacción. Hoy en día, las tazas de mantequilla de maní de Reese solo producen más de $ 500,000,000 en ventas anuales.
Con el alcance y la integración de Hershey, tiene todo tipo de economías de escala que, de otro modo, no habría permitido mayores rendimientos del capital.
Lejos de verse perjudicada, la plusvalía económica real, que no aparece en ninguna parte del balance, ahora es exponencialmente más alta de lo que era en el momento de la adquisición. Sin embargo, debido a las antiguas reglas de contabilidad, Hershey no tiene ningún fondo de comercio para Reese en el balance.
Como inversor de valor, la pérdida de las amortizaciones del fondo de comercio fue algo inquietante porque las empresas que habían participado en grandes adquisiciones con el antiguo método tendían a reducir artificialmente las ganancias por acción . Esto ocasionó que los ingresos netos reportados aplicables a los bienes comunes se subestimaran significativamente en relación con las ganancias del propietario.
Combinado con ciertas peculiaridades en el tratamiento de la contabilidad en sectores e industrias específicas, como los productos farmacéuticos, se enfrentó a esta situación extraña en la que el poder de ganancia real era materialmente superior a las ganancias reportadas, haciendo que las acciones parezcan mucho más caras de lo que eran.
No fue un accidente que estas fuerzas desempeñaran un papel en los sectores e industrias que producen las mayores oportunidades de inversión del siglo pasado .