Una introducción básica a las compañías holding y cómo funcionan
Esta introducción básica fue diseñada para ayudarlo a entender qué son las compañías de cartera, por qué desempeñan un papel tan vital en la economía moderna, y algunas cosas que podría considerar antes de invertir en, o formar, una.
Tenga en cuenta que este artículo está diseñado para principiantes. Si está buscando una explicación más avanzada que sea adecuada para personas adineradas e inversores profesionales, hace un tiempo escribí sobre este mismo tema en mi blog personal en una publicación titulada Cómo funciona una empresa de cartera. Entra en más elementos de protección de activos de una compañía holding, como la capacidad de aislar propiedad intelectual valiosa en los llamados "silos", entre otros temas. Ni este artículo ni esa publicación son recomendaciones de inversión sino, más bien, una visión general académica para ayudarlo a comprender la estructura, el propósito y los beneficios de tener compañías en ciertos contextos específicos.
Primero, comencemos con lo básico: ¿Qué es una sociedad holding?
En términos generales, una sociedad de cartera es una empresa que no tiene ninguna operación, actividad u otro negocio activo en sí mismo.
En cambio, la compañía tenedora posee activos.
Estos activos pueden ser acciones de otras corporaciones, compañías de responsabilidad limitada, sociedades limitadas , fondos de capital privado, fondos de cobertura , acciones que cotizan en bolsa, bonos , bienes raíces , derechos de canciones, nombres de marcas, patentes, marcas comerciales, derechos de autor o prácticamente cualquier otra cosa. eso tiene valor
Por ejemplo, una de las acciones de blue chip más respetadas en el mundo, Johnson & Johnson, es realmente una compañía holding. Es decir, la propia empresa, en la que está comprando acciones cuando adquirió acciones, en realidad no hace nada en el sentido de que la gente piense que sí. En cambio, como resultado de su compleja historia, Johnson & Johnson posee participaciones en 265 negocios individuales, de la misma manera que usted puede ser dueño de acciones de diferentes negocios a través de una cuenta de corretaje . Estas empresas están agrupadas en tres categorías principales: atención médica para el consumidor, dispositivos médicos y productos farmacéuticos, pero son compañías reales e independientes ubicadas en casi todos los países del planeta, atendidas por empleados locales, con sus propias cuentas bancarias, sus propias oficinas , sus propias instalaciones de fabricación, y más. En la parte superior, los accionistas de Johnson & Johnson eligen una junta directiva para proteger sus intereses. Esa junta, entre otras responsabilidades, como la determinación de la política de dividendos , contrata al CEO. El CEO, a su vez, contrata a sus subordinados directos. Este grupo de personas, en conjunto, tiene el poder de determinar los CEO y ejecutivos clave en las compañías que controla la matriz Johnson & Johnson.
El holding matriz respalda a las subsidiarias al reducir el costo de capital debido a su fortaleza general. Es decir, puede salir, emitir bonos a tasas bajísimas y luego prestar dinero a sus propias subsidiarias a tasas que las subsidiarias no podrían obtener si fueran empresas independientes. Esto reduce los gastos por intereses y, a su vez, aumenta el rendimiento del capital y el rendimiento de los activos .
A continuación, vamos a caminar a través de una empresa matriz de muestra
Para comprender mejor el concepto de un holding, imagine que usted y yo decidimos que queríamos invertir juntos. Nosotros y los miembros de nuestra familia creamos una nueva compañía llamada Blue Sky Holding Company, Inc. Archivamos la documentación con la secretaria de estado y pagamos las tarifas. Luego, emitimos 1 millón de acciones a $ 10 por acción, recaudando $ 10 millones en efectivo fresco. Elegimos un consejo de administración.
Esa junta contrata a uno de nosotros como CEO. Construimos una oficina.
Al día siguiente, nos presentamos y comenzamos a invertir el dinero. Nosotros (es decir, Blue Sky Holding Company) hacemos varias cosas:
- Incorporamos un nuevo negocio llamado Frozen Treats of America, LLC. Es 100% propiedad de Blue Sky Holding Company. Contribuimos con $ 1,500,000 en efectivo a la empresa, contratamos a un gerente para que la administre y abrimos una franquicia de Dairy Queen que esperamos obtenga $ 170,000 en ganancias antes de impuestos.
- Blue Sky Holding Company abrió una cuenta de corretaje con una firma de corretaje de descuento como Charles Schwab u otra institución importante. Depositamos $ 3,000,000 en efectivo en la cuenta y compramos una colección de acciones de blue chip de alta calidad. Esperamos que estas acciones generen $ 150,000 en dividendos antes de impuestos cada año.
- Comenzamos una nueva compañía llamada Southworth Hospitality, LLC que es 100% propiedad de Blue Sky Holding Company. Contribuimos $ 2,000,000 de nuestro efectivo y le pedimos a esta nueva subsidiaria que solicite un préstamo de $ 2,000,000 a un banco, dándole una estructura de capitalización de $ 4,000,000 en activos, $ 2,000,000 en pasivos y $ 2,000,000 en valor contable . Usamos los $ 4,000,000 en efectivo para comprar una franquicia hotelera de Hampton Inn, que esperamos genere $ 320,000 en ganancias antes de impuestos para nosotros después de pagar los intereses y todos los demás costos. La deuda no está garantizada por el holding porque decidimos solo permitir pasivos sin recurso en caso de que el hotel no tenga éxito. Eso significa que si la subsidiaria quiebra, solo estamos en el gancho del capital que hemos invertido en ella.
- Compramos bonos municipales libres de impuestos de $ 2,000,000, que creemos generarán $ 100,000 en ingresos anuales por intereses.
- Usamos $ 500,000 para comprar monedas de oro y lingotes de plata.
- Estacionamos los últimos $ 1,000,000 en efectivo en nuestro banco local en fondos del mercado monetario institucional que pagan el 6% de interés, generando $ 60,000 en intereses antes de impuestos cada año. (Cuando originalmente escribí este artículo hace muchos años, estábamos en un entorno de tasa de interés ordinaria donde tal cosa no era difícil. En este momento, no podrías ganar un 6%, pero supongamos que un retorno a la normalidad está en juego, ya que hay razones para creer que Estados Unidos no podrá mantener un entorno de tasa de interés de cero por ciento indefinidamente).
Cómo se verían los estados financieros de nuestra compañía tenedora
El balance general consolidado de nuestra compañía tenedora mostrará $ 12,000,000 en activos, $ 2,000,000 en deuda y un valor neto de $ 10,000,000, o valor en libros. Aparte de una oficina, que ignoraremos por el momento en aras de la simplicidad, nuestro balance general aparece de la siguiente manera:
Blue Sky Holding Company, Inc. - Balance general
- Frozen Treats of America, LLC - 100% de propiedad ($ 1,500,000 activos, sin responsabilidades)
- Southworth Hospitality, LLC - 100% de propiedad ($ 4,000,000 de activos, $ 2,000,000 de pasivos, $ 2,000,000 de patrimonio neto )
- Bonos Municipales Libres de Impuestos ($ 2,000,000 de activos, sin pasivos)
- Acciones comunes de Blue Chip en la cuenta de corretaje (activos de $ 3,000,000, sin pasivos)
- Saldos bancarios ($ 1,000,000 de activos, sin pasivos).
- Reservas de oro y plata (activos de $ 500,000, sin pasivos).
El estado de resultados de la compañía tenedora mostrará $ 800,000 en ingresos operativos (utilidad antes de impuestos). Eso sería un rendimiento del capital del 8% porque $ 800,000 dividido por $ 10,000,000 en patrimonio neto es del 8%. Sería un rendimiento del 6.7% sobre los activos porque $ 800,000 dividido por $ 12,000,000 en activos es del 6.7%.
Cómo pensar en una sociedad de cartera
Imagina que eres el CEO de nuestra compañía ficticia, Blue Sky Holding Company, Inc. Cuando te presentas a la oficina todas las mañanas, enciendes las luces, tomas una taza de café y te sientas en tu escritorio, ¿qué haces en realidad ? ?
Como puede ver, lo que nos convierte en una compañía tenedora es que no tenemos un rol diario en ninguna de las inversiones. Cada uno está dirigido por su propio equipo de gestión. En otras palabras, como empresa matriz, nuestro trabajo es la supervisión ejecutiva, el soporte, la configuración de parámetros de gestión de riesgos y ubicar a las personas adecuadas en los lugares adecuados para alinearnos con nuestra estrategia corporativa (si poseemos suficientes acciones para controlar una inversión, podemos despedir a los gerentes y reemplazarlos a nuestra propia discreción). Cuando las subsidiarias nos pagan dividendos, entonces invertimos ese dinero poniéndolo a trabajar en otras oportunidades. Esto significa que podemos tomar dinero de una operación de crecimiento lento y ararla en expansión para una filial más prometedora.
En otras palabras, no vas a hacer conos de helado en nuestra franquicia Dairy Queen. Ese es el trabajo de Frozen Treats of America, LLC, una subsidiaria 100% con sus propios empleados, gerentes, estados financieros , contratos, préstamos bancarios, etc. En cambio, usted va a ver al CEO de esa compañía, asegurarse de que o está alcanzando los objetivos que la junta espera de usted, trabaje para ayudarlos a alcanzar esos objetivos y descubra cómo aumentar constantemente las ganancias al tiempo que reduce los riesgos.
Los beneficios del modelo de compañía tenedora
¿Qué pasa si algo horrible sucedió? Por ejemplo, ¿qué pasaría si nuestra franquicia hotelera Hampton Inn se declarara en quiebra? Si la compañía controladora no firmó conjuntamente la deuda, no es responsable por la pérdida. En cambio, registraríamos una amortización de $ 2,000,000 en nuestro valor neto como una pérdida de capital en nuestras acciones de Southworth Hospitality, LLC.
El modelo de compañía tenedora protegió nuestros otros activos de esta subsidiaria. No perdimos nuestra franquicia Dairy Queen, ni nuestras acciones, ni nuestros bonos, oro, plata o saldos bancarios. Solo perdimos el dinero que invertimos en esa subsidiaria.
Así es como las grandes corporaciones se protegen a sí mismas. Procter & Gamble, para dar una ilustración del mundo real, es efectivamente una compañía holding porque tiene diferentes subsidiarias para diferentes propósitos. Algunas subsidiarias poseen las marcas tales como el detergente "Tide". Otras subsidiarias totalmente independientes poseen las plantas de fabricación que fabrican Tide y le pagan a la compañía propietaria de la marca una regalía de licencia. De esa forma, si la empresa es demandada, Procter & Gamble nunca podría perder el nombre de marca Tide. En cambio, la fábrica o el distribuidor iría a la bancarrota.
Otro excelente ejemplo es el ferrocarril Burlington Northern Santa Fe. Es uno de los ferrocarriles más grandes del mundo. Hace muchos años, Warren Buffett usó su compañía matriz, Berkshire Hathaway , para comprar todas las acciones del ferrocarril, transformándolo en una subsidiaria de propiedad absoluta. BNSF tiene una deuda de miles de millones y miles de millones de dólares, que ayuda a financiar su presupuesto masivo de gastos de capital para vías férreas, vagones de ferrocarril y otra infraestructura. Ninguna de estas deudas está garantizada por Berkshire Hathaway.