Consejos de inversión para mejorar sus resultados de inversión

by Joshua Kennon

Pensamientos y observaciones para ayudarlo a crecer y proteger sus inversiones

Una vez escribí una serie de consejos de inversión destinados a ayudar a los nuevos inversores a evitar algunos errores comunes que hicieron tropezar incluso a las personas mejor intencionadas; consejos de inversión destinados a proporcionar una perspectiva sobre la gestión de su dinero mientras reduce los diferentes tipos de riesgo. Esa serie se ha combinado aquí y actualizará parte de la información para servirle mejor en su viaje hacia la independencia financiera .

Consejo para invertir # 1: Enfóquese en el costo, pero no sea tonto y pobre.

En mi artículo sobre el valor del dinero en el tiempo , aprendió que las pequeñas diferencias en la tasa a la que compone su dinero pueden influir dramáticamente en la cantidad máxima de riqueza que adquiere.

¡Considere que un retorno adicional del 3% anual puede resultar en 3 veces más dinero en 50 años! El poder del interés compuesto es realmente asombroso.

La forma más segura de tratar de obtener unos pocos puntos porcentuales de devolución adicionales, como en el caso de cualquier buen negocio, es el control de los costos. Si está inscrito en un programa de reinversión de dividendos o DRIP que cobra $ 2 por cada inversión y está ahorrando $ 50 por mes, sus costos están consumiendo inmediatamente el 4% de su capital. Esto puede tener sentido en ciertas circunstancias. Por ejemplo, mi familia regaló a mi hermana menor acciones de Coca-Cola a lo largo de los años a través de un tipo especial de cuenta conocida como UTMA y cumplió su propósito maravillosamente. También es cierto que, dada su esperanza de vida, ese costo inicial del 4%, que no tenía importancia en términos de dólares reales en el gran plan de cosas, terminará siendo más barato que el índice de gastos del fondo mutuo en un fondo indexado de bajo costo en las próximas décadas porque fue un gasto inicial, por única vez, que nunca se repetirá.

El problema es que muchos inversores no saben qué gastos son razonables y qué gastos deben evitarse. Además de este problema, existe una gran división entre los ricos y las clases bajas y medias que hacen que algo que es un desperdicio de dinero en un nivel sea una ganga fantástica en otro.

Por ejemplo, a menudo tendrá sentido que una persona que gane $ 50,000 al año sin una cartera grande renuncie por completo a un asesor de inversiones, a menos que haya algunas ventajas conductuales que conduzcan a mejores resultados o la conveniencia simplemente valga la pena, como lo es para muchas personas , en lugar de optar por un puñado de fondos de índice bien seleccionados y de bajo costo . Esto es cierto a pesar de los graves defectos metodológicos que se han introducido silenciosamente en cosas como los fondos del índice S & P 500 en las últimas décadas. (Existe esta ilusión, a menudo sostenida por inversores sin experiencia, de que el S & P 500 se gestiona pasivamente. No lo es. Está gestionado activamente por un comité, solo que el comité ha organizado las reglas de una manera que minimice la rotación). El mismo enfoque es a menudo idiota para alguien que es rico. Como personas como John Bogle, fundador de Vanguard, han señalado, los inversores adinerados con muchos activos gravables que querían adoptar un enfoque de indexación preferirían comprar las acciones individuales, reconstruyendo el índice ellos mismos en una cuenta de custodia . Un inversor rico a menudo puede terminar teniendo más efectivo en su bolsillo, teniendo en cuenta todo, pagando entre 0,25% y 0,75% por una cartera pasiva de propiedad directa, de lo que tendría un fondo indexado que parece tener un gasto mucho más bajo relación de, digamos, 0.05%.

Los ricos no son tontos. Ellos saben esto. Son los no ricos que hablan constantemente de ello que muestran su ignorancia de cosas como la forma en que se pueden emplear las estrategias impositivas.

Más allá de esto, hay muchas razones convincentes para que los ricos prefieran trabajar de manera desproporcionada con un asesor de inversiones registrado que no tiene nada que ver con intentar ganarle al mercado. Por ejemplo, un ejecutivo retirado podría tener una participación concentrada en las acciones del antiguo empleador junto con una enorme deuda tributaria diferida . Un administrador de cartera inteligente podría hacer cosas como extraer ingresos vendiendo llamadas cubiertas contra el puesto, comprar acciones para protegerse contra el riesgo de eliminación y tratar de mantener la mayor cantidad posible de las acciones más apreciadas para aprovechar el aumento de las ventas. escapatoria para que pueda pasar el inventario a sus hijos, perdonando de inmediato los impuestos a las ganancias de capital no realizados.

Las comisiones de inversión que pagaría por dicho servicio podrían ser un robo absoluto, incluso entre 1% y 2% en tal escenario. El hecho de que pareciera que su cartera estuvo por debajo del rendimiento del mercado sería inconsecuente. Su familia terminó siendo más rica de lo que tendría en una base ajustada al riesgo después de impuestos, que es lo único que importa. Esto es algo de lo que las clases bajas y medias nunca tendrán que preocuparse cuando traten con sus carteras.

Saber qué tarifas valen la pena muchas veces, y qué tarifas son estafas, es una de esas cosas que requiere experiencia para saber. Por ejemplo, en este momento, la tarifa efectiva de un fondo fiduciario de $ 500,000 administrado por Vanguard es de 1.57% con todo incluido para cuando haya agregado las diferentes capas de costos, proporciones de gastos, etc. Carece de eficiencia tributaria como la que usted podría obtener una cuenta administrada individualmente , pero, de lo contrario, por lo que recibirá, es una ganga fantástica. Es una tontería intentar y reducir aún más esa tarifa. Por otro lado, pagar una proporción de gastos de 1.57% para un fondo de inversión administrado activamente que en gran medida tiene las mismas acciones que el Promedio Industrial Dow Jones no es inteligente .

Consejo para invertir # 2: Preste atención a los impuestos y la inflación

Parafraseando al famoso inversor Warren Buffett , cuando se trata de medir los resultados de su inversión a lo largo del tiempo, lo principal que importa es cuántas hamburguesas más puede comprar al final del día. En otras palabras, concéntrese en el poder adquisitivo . Es sorprendente cómo pocos gerentes de cartera profesionales se enfocan en los rendimientos antes de impuestos en lugar de en las declaraciones después de impuestos o que ignoran la tasa de inflación . Muchos negocian con frecuencia y aunque pueden ganar entre un 9% y un 12% para sus inversores durante largos períodos de tiempo, si esos inversores se encuentran en una categoría impositiva marginal alta, los inversores terminarán con menos riqueza de la que tendrían si tuvieran contrató a un gerente más conservador que ganó el 10% pero que estructuró las inversiones con la vista puesta en el 15 de abril. ¿Por qué? Además de los enormes ahorros de costos que resultan de la inversión a largo plazo (a diferencia de la negociación a corto plazo), existen varias ventajas impositivas. Éstos son algunos de ellos:

Las ganancias de capital a corto plazo se gravan a las tasas del impuesto a la renta personal. En la ciudad de Nueva York, por ejemplo, los impuestos federales, estatales y locales sobre estos tipos de ganancias a corto plazo pueden alcanzar o superar el 50%. A nivel federal, el peor daño es actualmente el 39.6%. Por el contrario, las ganancias de capital a largo plazo, o aquellas generadas a partir de inversiones mantenidas durante un año o más, generalmente están gravadas entre el 0% y el 23.6% a nivel federal.
Las ganancias no realizadas son una especie de "flotación" en la que puede continuar experimentando el beneficio de capitalizar su dinero. Si vende su inversión para mover el dinero a una nueva acción , bono , fondo mutuo u otra inversión, no solo tendrá que pagar comisiones, sino que tendrá que darle al contribuyente su parte de su inversión. ganancias. Eso significa que la cantidad que tiene disponible para reinvertir va a ser sustancialmente menor que la cantidad que se muestra en su balance justo antes de liquidar la posición. Es por eso que las mejores mentes de inversión, como Benjamin Graham , dijeron que solo debería considerar cambiar de una inversión a otra si considera que la nueva posición es mucho más atractiva que la actual. En otras palabras, no es suficiente que sea un "pequeño" más atractivo, debe ser absolutamente evidente para usted. Para obtener más información sobre este tema, lea Uso de impuestos diferidos para aumentar sus rendimientos de inversión .
El lugar y la forma en que mantiene sus inversiones puede ejercer una influencia significativa en su tasa máxima de capitalización. Si posee acciones de muchas compañías diferentes, es probable que algunas de estas acciones paguen grandes dividendos en efectivo , mientras que otras retienen la mayoría de las ganancias para financiar futuras expansiones. (Para saber por qué sucede esto, lea Cómo determinar el pago de dividendos: ¿cuándo debe una compañía pagar dividendos? ). Ciertos tipos de bonos, como los bonos municipales libres de impuestos , pueden estar exentos de impuestos incluso cuando se mantienen en cuentas imponibles en las condiciones adecuadas, mientras que otros tipos de ingresos por intereses , como los generados por bonos corporativos en una cuenta de corretaje ordinaria, puede gravarse a casi el 50% al momento de sumar los impuestos federales, estatales y locales. Como resultado, debe prestar especial atención a dónde, exactamente, en sus activos específicos de balance se colocan si desea obtener el máximo provecho de su dinero. Por ejemplo, nunca tendrías bonos municipales libres de impuestos a través de una Roth IRA . Usted priorizaría poner las acciones que pagan dividendos en un refugio fiscal como un Roth IRA y acciones sin dividendo en una cuenta de corretaje ordinaria.
Siempre, siempre, siempre contribuya a su 401k al menos hasta la cantidad de su pareja del empleador . Si su empleador iguala $ 1 por $ 1 en el primer 3%, por ejemplo, ¡obtendrá de inmediato un rendimiento del 100% de su dinero sin correr ningún riesgo ! Incluso si toma el dinero correspondiente y estaciona su saldo 401 (k) en algo así como un fondo de valor estable , es efectivo gratis.
No pase por alto el beneficio de los activos aparentemente aburridos, como los bonos de ahorro de la Serie I , que tienen algunas ventajas significativas de inflación.

Consejo para invertir # 3: sepa cuándo vender una acción

Usted ya sabe que los gastos de fricción pueden hacer que la compra y venta de acciones en la modalidad de comercio rápido reduzca gravemente sus rendimientos (para más información, lea Gastos de fricción: el Impuesto a la inversión oculto ). Aún así, hay ocasiones en las que puede desear separarse de una de sus posiciones de acciones. ¿Cómo sabes cuándo es hora de decir adiós a una acción favorita? Estos consejos útiles pueden hacer que la llamada sea más fácil.

Las ganancias no fueron declaradas adecuadamente. (Para obtener más información, consulte Ajuste de las suposiciones de pensiones para manipular las ganancias , el truco de magia de Worldcom , y.)
La deuda crece demasiado rápido. (Para obtener más información, vea La relación deuda / patrimonio ).
Es probable que una nueva competencia perjudique seriamente la rentabilidad o la posición competitiva de la empresa en el mercado. (Para obtener más información, vea Beneficio del valor de la franquicia: convertir la marca en ingreso de inversión ).
La ética de la administración es cuestionable. Benjamin Graham dijo que "no se puede hacer un ajuste cuantitativo para una gestión inescrupulosa, solo evitarlo". En otras palabras, no importa cuán barato sea una acción, si los ejecutivos son ladrones, es probable que se queme.
La industria en su conjunto está condenada a una mercantilización de la línea de productos. (Para obtener más información, vea Los peligros del negocio de productos básicos ).
El precio de mercado de las acciones ha aumentado mucho más rápido que las ganancias diluidas subyacentes por acción. Con el tiempo, esta situación no es sostenible. (Para obtener más información, vea Los 3 tipos de riesgo de inversión ).
Necesita el dinero en el futuro cercano, unos años o menos. A pesar de que las acciones son una inversión maravillosa a largo plazo , la volatilidad a corto plazo puede ocasionar que usted se agote en un momento inoportuno, bloqueando las pérdidas. En cambio, estacione su efectivo en una inversión segura, como una cuenta bancaria o un fondo del mercado monetario.
No comprende el negocio, lo que hace o cómo genera dinero. (Para obtener más información, vea Invertir en lo que sabe ).

Una nota importante: la historia ha demostrado que, en general, no es una buena idea vender debido a sus expectativas de condiciones macroeconómicas, como la tasa de desempleo nacional o el déficit presupuestario del gobierno, o porque espera que el mercado bursátil decline en el corto plazo. término. Analizar negocios y calcular su valor intrínseco es relativamente simple. No tiene ninguna posibilidad de predecir con precisión las decisiones de compra y venta de millones de otros inversores con diferentes situaciones financieras y capacidades analíticas. Para obtener más información sobre este tema, lea ¿Qué es el tiempo de mercado? y el tiempo de mercado, la valoración y las compras sistemáticas.

Consejo para invertir # 4: no necesita tener una opinión sobre cada acción o inversión

Una de las cosas que los inversores exitosos tienden a tener en común es que no tienen una opinión sobre cada acción en el Universo. Las principales firmas de corretaje, grupos de administración de activos y bancos comerciales parecen sentir que es necesario asignar una calificación a todo lo que se comercializa. Algunos anfitriones de programas de entrevistas financieras populares se enorgullecen de mostrar su opinión en prácticamente todos los negocios que se comercializan.

Si bien esto puede ser útil cuando se analizan los bonos corporativos y se descubre si se negocian más hacia la calificación AAA o el lado del enlace basura , en muchos casos, esta obsesión con las métricas es algo sin sentido. Invertir no es una ciencia exacta. Parafraseando a dos de los sacerdotes de la industria, no necesitas saber el peso exacto de un hombre para saber que es gordo, ni necesitas saber la altura exacta de un jugador de baloncesto para saber que es muy alto. Si te enfocas solo en actuar en esos pocos casos donde tienes un ganador claro y estás atento a las oportunidades que surgen de vez en cuando, a veces con años de diferencia, es probable que lo hagas mejor que los analistas de Wall Street que se quedan despiertos tratando de decidir si Union Pacific vale $ 50 o $ 52. En cambio, esperas hasta que la acción se cotice a $ 28 y luego a la caza. Cuando encuentras un negocio verdaderamente excelente , a menudo te sirve mejor si pasivas y te mantienes cerca de la muerte hasta la muerte. Este enfoque ha acuñado a muchos millonarios secretos, incluidos conserjes que ganan casi el salario mínimo y que se quedan con una fortuna de $ 8,000,000.

¿Por qué los inversores les resulta tan difícil admitir que no tienen una opinión clara sobre un negocio específico al precio actual del mercado? Con frecuencia, el orgullo y, hasta cierto punto, la incomodidad mental por lo desconocido, es el culpable. Para obtener más información sobre cómo superar estas fuerzas, lea Racionalidad: El arma secreta del inversor .

Sugerencia para invertir # 5: conozca a todas las empresas (¡o al menos a muchas de ellas!)

Incluso si no tiene una opinión sobre el atractivo específico de la mayoría de las acciones en un momento dado, debe conocer tantas empresas como sea posible en tantos sectores e industrias como sea posible. Esto significa estar familiarizado con cosas como el rendimiento del capital y el rendimiento de los activos . Significa entender por qué dos empresas que parecen similares en la superficie pueden tener motores económicos subyacentes muy diferentes; lo que separa a un buen negocio de un gran negocio.

Cuando se le preguntó qué consejo le daría a un joven inversor que tratara de ingresar al negocio hoy, Warren Buffett dijo que sistemáticamente conocería tantas empresas como le fuera posible porque ese banco de conocimiento serviría como un tremendo activo y una ventaja competitiva. Por ejemplo, cuando sucedió algo que creía que aumentaría las ganancias de las empresas de cobre, si conocía la industria con anticipación, incluida la posición relativa de las diferentes empresas, podría actuar mucho más rápido y con un nivel mucho más alto. comprensión completa de la imagen completa, que si tuviera que familiarizarse no solo con la industria, sino también con todos los jugadores dentro de ella durante un período de tiempo comprimido. (Tenga en cuenta que no hay atajos para este paso si su objetivo es el dominio. Cuando el presentador del programa de televisión respondió a Buffett, "¡Pero hay 24,000 compañías que cotizan en bolsa!", Warren respondió: "Comience con los A".

Creo que el mejor lugar para comenzar para la mayoría de los inversores es pasar por las 1,800 compañías en la Encuesta de Inversión de la Línea de Valor .

Consejo para la inversión # 6: Enfóquese en el rendimiento de los inventarios, no solo en el rendimiento de la equidad

Si aún no ha leído mis guías para analizar un balance y analizar una declaración de ingresos , esto puede no tener sentido a menos que ya tenga experiencia en contabilidad. Sin embargo, es importante, así que anótalo y regresa en el futuro cuando seas más hábil. Me agradecerás décadas a partir de ahora si eres lo suficientemente sabio como para aprovechar lo que estoy a punto de enseñarte.

Muchos inversores solo se enfocan en el modelo de devolución de capital de DuPont que genera una empresa. Si bien esta es una cifra muy importante y una de mis razones financieras favoritas, de hecho, si solo tuviera que enfocarse en una sola métrica que le daría una oportunidad mejor que la media de enriquecerse con sus inversiones en acciones, es d. Reunir una colección diversificada de empresas con rendimientos sostenidamente elevados sobre el capital : existe una mejor prueba de las verdaderas características económicas de una empresa, especialmente cuando se utiliza junto con las ganancias del propietario. Aquí está: Divida el ingreso neto entre la suma del inventario promedio y el saldo promedio de propiedad, planta y equipo como se muestra en el balance general.

¿Por qué es esta prueba mejor? Otros indicadores financieros y métricas se pueden disfrazar para una oferta pública inicial o por la administración de una compañía. Esta prueba es mucho más difícil de falsificar.

Consejo para invertir # 7: busque una gestión amigable con los accionistas

Benjamin Franklin dijo que si persuadía a un hombre, apelaría a su interés y no a su razón. Creo que es probable que los inversores obtengan mejores resultados de los gerentes que tienen su propio capital vinculado al negocio junto con los inversores minoritarios externos. Si bien no puede garantizar el éxito, sí contribuye en gran medida a alinear los incentivos y poner a ambas partes del mismo lado de la mesa.

Durante mucho tiempo he sido partidario de las pautas de propiedad en compañías como US Bancorp que requieren que los ejecutivos mantengan un cierto múltiplo de su salario base invertido en acciones ordinarias (la mejor parte: ¡las opciones sobre acciones no cuentan!) Del mismo modo, la afirmación de la gerencia que el 80% del capital se devolverá a los propietarios cada año en forma de dividendos en efectivo y recompras de acciones y su capacidad constante para mantener uno de los mejores ratios de eficiencia en la industria (una medida clave para los bancos, calculada al observar no los gastos por intereses como un porcentaje de los ingresos totales) muestra que realmente entienden que funcionan para los accionistas. Compare esto con la debacle del Banco Soberano que apareció en la primera plana del Wall Street Journal años atrás luego de que la Junta Directiva y la gerencia de esa compañía intentaron utilizar una laguna en las reglas de la Bolsa de Valores de Nueva York para permitir su fusión con otra compañía sin dar los accionistas la oportunidad de votar sobre la consolidación.

Presta atención a cosas así. Las acciones hablan más que las palabras. Para más información, lea 7 Señales de una gestión amigable para los accionistas

Consejo para invertir # 8: atenerse a las acciones dentro de su "círculo de competencia"

Al invertir, como en la vida, el éxito es tanto evitar los errores como tomar decisiones inteligentes. Si eres un científico que trabaja en Pfizer, vas a tener una ventaja competitiva muy fuerte al determinar el atractivo relativo de las acciones farmacéuticas en comparación con alguien que trabaja en el sector petrolero. Del mismo modo, una persona en el sector petrolero probablemente tendrá una ventaja mucho mayor sobre usted en la comprensión de las grandes petroleras que usted.

Peter Lynch fue un gran defensor de la filosofía de "invertir en lo que sabes" . De hecho, muchas de sus inversiones más exitosas fueron el resultado de seguir a su esposa e hijos adolescentes por el centro comercial o conducir por la ciudad comiendo Dunkin 'Donuts. Hay una historia legendaria en los círculos de inversión de valores de la vieja escuela sobre un hombre que se hizo tan experto en compañías de agua estadounidenses que literalmente conoció las ganancias en una bañera llena de agua de baño o el lavado de inodoro promedio, construyendo una fortuna intercambiando una acción específica .

Una advertencia: debes ser honesto contigo mismo. Solo porque trabajó en el mostrador de Chicken Mary's cuando era adolescente no significa que vaya a tener una ventaja automáticamente cuando analiza una compañía avícola como Tyson Chicken. Una buena prueba es preguntarse si sabe lo suficiente sobre una industria determinada para hacerse cargo de un negocio en ese campo y tener éxito. Si la respuesta es "sí", es posible que haya encontrado su lugar. Si no, sigue estudiando.

Sugerencia para invertir # 9: diversifíquese, especialmente si no sabe lo que está haciendo.

En palabras del famoso economista John Maynard Keynes, la diversificación es un seguro contra la ignorancia. Él creía que el riesgo en realidad podría reducirse mediante la celebración de menos inversiones y llegar a conocerlos extraordinariamente bien. Por supuesto, el hombre fue una de las mentes financieras más brillantes del siglo pasado, por lo que esta filosofía no es una política sólida para la mayoría de los inversores, especialmente si no pueden analizar los estados financieros o si no conocen la diferencia entre el Dow Jones Industrial Promedio y un Dodo.

Hoy en día, se puede lograr una diversificación generalizada a una fracción del costo de lo que fue posible incluso hace algunas décadas. Con fondos indexados , fondos mutuos y programas de reinversión de dividendos , los costos de fricción de poseer acciones en cientos de compañías diferentes han sido eliminados o, al menos, sustancialmente reducidos. Esto puede ayudarlo a protegerse contra la pérdida permanente al distribuir sus activos sobre suficientes compañías; si uno o incluso algunos de ellos se arruinan, no se verán perjudicados. De hecho, debido a que un fenómeno se conoce como la matemática de la diversificación, probablemente resultará en mayores rendimientos globales de capitalización ajustados al riesgo .

Una cosa que quiere observar es la correlación. Específicamente, desea buscar riesgos no correlacionados para que sus tenencias se compensen constantemente para igualar los ciclos económicos y comerciales. Cuando escribí por primera vez el predecesor de esta pieza hace casi quince años, advertí que no era suficiente tener treinta acciones diferentes si la mitad de ellas eran Bank of America, JP Morgan Chase, Wells Fargo, US Bank, Fifth Third Bancorp. , etcétera, porque es posible que haya sido propietario de muchas acciones en varias compañías diferentes, pero no estuvo diversificado; que un "shock sistemático como una falla masiva de un préstamo inmobiliario podría enviar ondas de choque a través del sistema bancario, afectando efectivamente todas sus posiciones", que es precisamente lo que sucedió durante el colapso de 2007-2009. Por supuesto, las firmas más sólidas como US Bancorp y Wells Fargo & Company lo hicieron bien a pesar de un período en el que declinaron 80% en papel pico a pico, especialmente si reinvertiste tus dividendos y promediaron los costos en dólares ; un recordatorio de que a menudo es mejor enfocarse primero en la fuerza. La economía del comportamiento, por otro lado, ha demostrado que la mayoría de las personas son incapaces emocionalmente de centrarse en el negocio subyacente, en lugar de entrar en pánico y liquidar en el momento menos oportuno.

Consejo para invertir # 10: Conozca la historia financiera porque puede ahorrarle mucho dolor

Se ha dicho que un mercado alcista es como el amor. Cuando estás en eso, no crees que haya habido algo así antes. El multimillonario Bill Gross, considerado por muchos en la calle como el mejor inversor de bonos del mundo, ha dicho que si solo pudiera tener un libro de texto para enseñar a nuevos inversores, sería un libro de historia financiera, no de contabilidad o gestión. teoría.

Piense en la Burbuja del Mar del Sur, los Roaring 20, Computadoras en la década de 1960 e Internet en la década de 1990. Hay un libro maravilloso llamado Manías, pánicos y accidentes: una historia de crisis financieras que recomiendo encarecidamente. Si muchos inversionistas lo hubieran leído, es dudoso que tantos hayan perdido porciones sustanciales de su patrimonio neto en el colapso de las puntocom o el colapso inmobiliario.

Como dijo Santayana, "aquellos que no conocen la historia están condenados a repetirla". No podría haberlo dicho mejor yo mismo.

Consejo para invertir # 11: a menos que necesite el ingreso pasivo, reinvierta sus dividendos

Si reinvierte o no sus dividendos es una de las mayores influencias en el tamaño de su portafolio final. Tanto que sentí que era necesario expandir esto en su propio artículo independiente que debería leer, usando The Coca-Cola Company como ilustración .

Consejo para invertir # 12: Un gran negocio no es una gran inversión a un precio incorrecto o con términos incorrectos

Pasamos mucho tiempo hablando de los diversos rasgos de un buen negocio: altos rendimientos de capital , poca o ninguna deuda, valor de franquicia , una administración amigable para los accionistas , etc. Aunque el dicho de Charlie Munger, "es mucho mejor comprar un buen negocio". a un precio justo en lugar de un negocio justo, un gran precio "es cierto, es importante que se dé cuenta de que es probable que los compradores de tales acciones no obtengan buenos resultados independientemente del precio. Es una distinción fina, pero que puede significar la diferencia entre buenos resultados y pérdidas desastrosas. Al menos, no dentro de un corto período de tiempo.

Allá por la década de 1960, Wall Street quedó fascinado con un grupo de acciones llamado The Nifty Fifty . Quizás la enciclopedia en línea Wikipedia lo resume mejor, "[Estas acciones] tenían todo para ellos: nombres de marca, patentes, alta gerencia, ventas espectaculares y ganancias sólidas. Se pensaba que eran las mejores acciones para comprarlas y mantenerlas para a la larga, y eso era todo lo que necesitabas hacer.

Estas fueron las existencias de 'sueños' que se hicieron de ... para el largo plazo para retirarse ".

Aquí hay una lista de esas acciones. Probablemente reconozcas a la mayoría de ellos.

American Express
American Home Products
AMPERIO
Anheuser-Busch
Productos Avon
Baxter Labs
Black & Decker
Bristol-Myers
Burroughs
American Hospital Supply Corp.
Estanques de Chesebrough
La compañia de coca Cola
Digital Equipment Corporation
Dow Chemical
Eastman Kodak
Eli Lilly and Company
Emery Air Freight
First National City Bank
Energia General
Gillette
Halliburton
Heublein Brewing Company
IBM
Sabores y fragancias internacionales
Teléfono y telégrafo internacional
JC Penney
Johnson y Johnson
Hogar y exploración de Luisiana
Lubrizol
Minnesota Mining and Manufacturing (3M)
McDonald's
Merck & Co.
MGIC Investment Corporation
PepsiCo
Pfizer
Philip Morris Cos.
polaroid
Procter & Gamble
Revlon
Schering Plough
Joe Schlitz Brewing
Schlumberger
Sears Roebuck & Co.
Patrones Simplicidad
Squibb
SS Kresge
Instrumentos Texas
Upjohn
La compañía Walt Disney
fotocopia

La falla fatal en esta lógica es que los inversionistas creían que estas compañías (empresas como Eastman Kodak y Xerox) eran tan intrínsecamente buenas que podían (y deberían) comprarse a cualquier precio . Por supuesto, esto simplemente no es el caso. Si bien una negociación bursátil con una relación p / e alta no siempre es demasiado cara , la mayoría de las veces, una negociación bursátil a una relación precio-ganancias de 60x va a generar una tasa de retorno menor que la de una acción. el denominado bono del Tesoro de los Estados Unidos "sin riesgo". Para obtener más información sobre este tema, lea los rendimientos de los rendimientos frente a los rendimientos de los bonos del tesoro como una técnica de valoración del mercado de valores y cómo saber cuándo un stock está sobrevaluado .

Lo que complica esta discusión, y mucho más allá del alcance de esta lista de consejos de inversión, es:

Muchos inversores sin experiencia no se dan cuenta de que, a pesar de que empresas como Eastman Kodak se declararon en quiebra, los inversores a largo plazo todavía deberían haber salido con mucha más riqueza de la que tenían antes de su inversión. Esto puede ser difícil de entender si no conoce cómo funcionan los dividendos, los efectos indirectos , la separación e incluso los créditos de pérdida impositiva, pero es, sin embargo, el caso.
Durante 20 o 30 años después de que Nifty Fifty alcanzó su punto máximo, la canasta de acciones, en general, tuvo un rendimiento inferior al del mercado. Sin embargo, en el momento en que comenzaste a entrar en el rango de 30 a 40 años, los negocios subyacentes fueron , de hecho, tan buenos que finalmente terminaron superando al mercado ya que los motores económicos centrales eran tan superiores que quemaron la valoración en exceso. No solo eso, sino que el Nifty Fifty habría tenido una mejor eficiencia tributaria que un fondo indexado. Cuando se trata de negocios excelentes, el enfoque del barco fantasma, históricamente, ha ganado a largo plazo, pero ¿cuántos inversores están dispuestos a quedarse con 30 o 40 años de pasividad casi total en una vida que, para la mayoría de las personas, durará solo 80 años más o menos? De nuevo, es un problema para la economía del comportamiento.

Sin embargo, todo lo demás es igual, trate de evitar las inversiones que tienen un precio a la perfección sin margen de seguridad porque un mero bache en el rendimiento operativo podría causar una pérdida catastrófica a largo plazo en el principal, a medida que los especuladores caigan en valores más atractivos. Incluso entonces, si lo va a considerar, apegue únicamente al más azul de los chips azules . Probablemente pueda salirse con la suya en una compañía como Johnson & Johnson si va a mantenerla durante los próximos 50 años, nadie conoce el futuro, pero las probabilidades parecen favorecerlo, mientras que yo no estaría tan interesado en hacerlo. para una empresa como Facebook.

Consejo para invertir # 13: Ir a fondos de índice de bajo costo o algo que aliente la pasividad

Los fondos indexados son una bendición para los inversionistas más pequeños sin mucho dinero o en niveles de impuestos más bajos. A pesar de los riesgos estructurales inherentes a ellos y los cambios en la metodología que les han costado a los inversionistas una gran cantidad de dinero, permiten que individuos y familias con poco o ningún capital logren una diversificación generalizada casi sin costo. Si está atrapado en un plan 401 (k) patrocinado por la compañía, ir con un fondo indexado de bajo costo casi siempre será la opción más inteligente. También pueden ser útiles en otros contextos. Por ejemplo, si lee mi blog personal, puede saber que utilizo un par de fondos de índice para la fundación benéfica de mi familia, que está escondida dentro de un Fondo asesorado por donantes para poder evitar las 990 divulgaciones que se requerirían si hubiéramos establecido una institución independiente.

Es por esas razones que he prodigado tanto elogio a los fondos indexados a lo largo de los años. Sin embargo, los fondos de índice no son perfectos. Lejos de ahi. Por ejemplo, a pesar de las protestas de las personas en el negocio de gestión de activos que se han vuelto muy ricas a partir de entonces, los fondos indexados son una especie de extracción parasitaria de la sociedad en la que no buscan la asignación eficiente de capital para fines productivos sino que, por el contrario, fuera de la actividad de otros. En teoría, deberían funcionar muy bien siempre que demasiadas personas no lo adapten. Por otro lado, si las tendencias actuales continúan y la indexación toma partes cada vez mayores del conjunto total de activos, podría llegar el día en que el dinero fluya a los fondos indexados podría crear una desconexión significativa entre el valor intrínseco de las empresas en el mercado. índice y los precios de mercado de esas empresas. Es simplemente una función de las matemáticas.

Los fondos indexados también han adoptado una forma única de religión secular en ciertos círculos, poco diferente de la fe ciega que muchos inversionistas experimentados han sido testigos de las innovaciones del mercado pasado. Estas personas no entienden que los fondos indexados son simplemente un mecanismo para aprovechar un puñado de fuerzas que tienden a generar buenos resultados: baja rotación de personal, eficiencia tributaria y bajos costos. Para los inversores adinerados, en casi todas las circunstancias, una vez que empiezas a observar períodos de medición que abarcan varias décadas, es probable que termines con más riqueza después de impuestos si en cambio hubieras comprado las acciones subyacentes del índice directamente. en una cuenta de custodia global propia, ponderarlos en igualdad de condiciones, y pagó a una empresa de administración de activos del 0,50% al 0,75% para que lo gestione por usted, cuidando todos los detalles. Hay una infinidad de razones para esto, incluida la capacidad del administrador de activos para participar en técnicas de recaudación de impuestos en caso de que necesite recaudar fondos y para negociar operaciones libres o comercios con precios institucionales para su cuenta. Me atrevería a decir que, en ausencia de circunstancias que son comparativamente raras, es obviamente tonto indexar a través de estructuras agrupadas como fondos mutuos y fondos cotizados en bolsa una vez que haya cruzado la marca de los $ 500,000, ya que puede lograr fácilmente el mismo objetivo con mejores resultados probables poseyendo los componentes del índice directamente.

Comparativamente, los fondos indexados son una solución pobre para algunos inversores que tienen necesidades únicas. Si es viuda con, digamos, $ 250,000 en activos, puede dividir su cartera en 50% en bonos municipales libres de impuestos y 50% en acciones de primera clase con rendimientos de dividendo muy superiores a la media. El aumento de los ingresos pasivos tiene más utilidad para usted (especialmente si se produce un colapso bursátil) que una tasa de capitalización teóricamente más alta que podría obtener al mantener un fondo de índice de capitalización, especialmente en el contexto de su expectativa de vida proyectada si ya está cerca Jubilación. En otras palabras, su experiencia vivida podría ser superior, incluso si corriera el riesgo de tener un rendimiento inferior al del mercado. Las matemáticas en todo esto son claras, pero ahora hay un complejo de marketing completo, respaldado por billones en activos bajo administración, incentivados de una manera muy real a enfocarse no en la realidad económica o los datos académicos, sino en lo que expande el imperio de aquellos que se benefician de este codicioso reduccionismo.

Para complicar aún más el asunto es que las personas como yo no estamos particularmente interesadas en señalar esto muy a menudo (mire la proporción de artículos que he escrito que son demasiado favorables para los fondos de índice en comparación con aquellos que mencionan cosas como esta) porque hay una el peligro real de que los inversores que de ninguna manera califican para las excepciones, que son mejor atendidos por un fondo indexado de bajo costo, de alguna manera piensen que son la excepción cuando no lo son. Usted ve una empresa como Vanguard, que es absolutamente maravillosa en muchos aspectos, y ve que su valor mediano de cuenta de jubilación (la mitad de los propietarios de cuentas tienen menos, la otra mitad tiene más) fue de $ 29,603 en 2014, $ 31,396 en 2013 y $ 23,140 en 2009. Si bien eso representa dinero real del que los propietarios deberían estar orgullosos, en términos de tamaño de la cuenta, eso es poca cosa. Las personas así no pueden lograr que un banco privado o un administrador de activos los miren, y mucho menos los ayuden, y si intentan comprar valores individuales por su cuenta, es probable que lo hagan mal. Vanguard les está haciendo un favor tan grande que deberían enviar a los líderes de la empresa tarjetas de Navidad llenas de sinceras gracias. Para comenzar a considerar las mejores alternativas, incluso si aún desea seguir pasivamente un índice, probablemente necesite al menos 10x, 20x o 50x esa cantidad.

En 2015, no menos autoridad que el multimillonario Charlie Munger comenzó a advertir sobre los peligros que estaba causando la obsesión de este fondo indexado, haciéndose eco de sus advertencias tempranas sobre las obligaciones de deuda garantizadas antes del colapso de 2007-2009, que en gran medida se ridiculizó hasta que sucedieron. Con los mercados de capital alcanzando un punto de que casi $ 1 de cada $ 5 está estacionado en un fondo indexado, tiene un puñado de personas en comités y en instituciones que tienen poder sobre las vidas de decenas de millones de personas, la mayoría de ellos de clase trabajadora. o clase media, ya que los ricos tienden a evitar la indexación a través de estructuras agrupadas en comparación con otros grupos por algunas de las razones ya explicadas. No va a terminar bien. Es malo para la sociedad Es malo para las empresas. Llegará un momento en que los pollos regresen a casa para dormir.

Sin embargo, repetiré lo que dije cientos de veces en el pasado: si no eres rico o no eres rico, la indexación es probablemente la mejor opción si quieres inversiones simples, sencillas y en su mayoría pasivas. Simplemente no tome el proverbial Kool-Aid como tantos otros lo han hecho. Tenga en cuenta los riesgos en lo que está haciendo y sepa que existen peligros a pesar de que todo le dice que todo estará bien. Sea intelectualmente valiente para reconocer la realidad, incluso si no es agradable.